20250828-国金证券-水井坊-600779.SH-去库稳价值链_新渠道布局持续推进_4页_975kb

2025年中报显示半年度营收下降12.8%至15亿归母净利下滑56.5%至1.1亿 分析结果显示高档产品收入降幅最大单季度亏损显著扩大

从产品结构看高档产品全年收入缩水14%但毛利率下降幅度更大中档产品吨价下滑明显前三季度销量有所提升说明整体经营压力较大

渠道方面新渠道营收增长126%主要受益于公司政策但批发代理收入继续下滑毛利率虽有提升但盈利能力仍需关注

财务费用上升存货周转天数增加显示运营效率存在一定波动尽管公司采取清库存策略严格控制存货但他坏账准备值得关注

预计未来三年归母净利将持续改善但仍需观察政策风险疫情防控等因素带来的不确定性

数据关键点说明营业收入年同比下滑12.5%归母净利润同比增长6%毛利率略有提升但费用增加影响整体盈利区间 保持增持评级仅供参考 当前股价较市场预期略具投资价值