20251106-西南证券-水井坊-600779.SH-报表大幅出清_库存加速去化_6页_1mb

水井坊（600779）2025年三季报点评

西南证券指出，水井坊2025年前三季度业绩承压，公司收入与归母净利润同比大幅下滑，且单季度表现延续疲软。2025年前三季度公司实现收入23.5亿元，同比-38.0%，归母净利润3.3亿元，同比-71.0%，单三季度收入8.5亿元，同比-58.9%，归母净利润2.2亿元，同比-75.0%。行业层面来看，外部饮酒政策趋严叠加消费降级，导致白酒行业呈现量缩价跌、库存高企的现状。公司以渠道健康为核心，积极调整策略，通过降低省代经销商打款要求、加强渠道利润保护等方式，加速库存去化，同时强化价值链管理。在业绩端，毛利率下滑2.8个百分点至81.8%，费用率整体上升13.4个百分点至33.7%，进一步压缩企业利润空间。现金流方面，单三季度销售收入现金回款同比-74.8%，合同负债同比下滑18.3%，显示出企业面临较大流动性压力。展望未来，公司预计2025-2027年归母净利润分别为5.0亿元、5.7亿元、6.6亿元，对应PE分别为41倍、36倍、31倍。中长期来看，公司作为次高端核心品种，有望在经济复苏和消费信心改善背景下受益，但短期仍需关注经济复苏进度以及市场竞争加剧带来的风险。