20180827-东兴证券-宏观经济周报_通胀预期略涨_基建投资加强_19页_1mb

通胀预期略涨 基建投资加强

核心内容总结

1. 多重因素推动通胀，负面影响短期可控

近期物价上涨引发市场对通胀的担忧。主要农产品和工业品价格涨幅较前一周有所扩大，其中农业部监测的猪肉和蔬菜均价分别较上月上涨约9.0%和10.0%，螺纹钢、焦炭主力合约价格分别上涨8.4%和13.6%。

• 食品价格上涨原因：季节性因素和突发性因素共同推动了蔬菜和猪肉价格的上涨，如夏季高温、疫情多发及山东寿光水灾等。但短期供给收缩对通胀预期影响有限。
• 房租与油价影响有限：房租上涨对CPI影响较小，油价上行对CPI的冲击也相对可控。欧佩克预计增产将缓解市场对供应不足的担忧，避免油价持续大幅上涨。

2. 逆周期因子重启，人民币汇率企稳

8月24日晚，央行宣布人民币对美元汇率中间价报价行已主动调整“逆周期系数”，推动人民币汇率企稳。

• 汇率稳定机制：逆周期因子的重启旨在对冲外汇市场的顺周期波动，缓解人民币贬值压力。此举有助于稳定市场预期，防止汇率过度波动。
• 短期利好，长期风险仍存：虽然逆周期因子短期对人民币汇率形成支撑，但美元指数趋势难以预测，且中美贸易摩擦尚未完全缓解，人民币升值难以长期持续。

3. 基建投资加强，效率公平并重

为应对经济下行压力，政府加大了对基建领域的政策支持力度。

• 政策动向：国务院西部地区开发领导小组召开会议，部署推进西部开发，重点支持铁路、公路、电力、油气等基础设施建设。
• 对经济的影响：基建投资回升或对工业品价格形成支撑，但支撑力度有限。政策释放积极信号，有助于提振终端需求，对商品价格形成利好。

主要观点提炼

• 通胀压力短期上升，但主要由季节性和突发性因素推动，长期影响有限。
• 央行通过重启逆周期因子，有效缓解人民币贬值预期，稳定汇率市场。
• 基建投资政策力度加大，旨在通过稳增长、促发展，推动经济结构优化。

关键信息汇总

• 物价上涨情况：
  • 猪肉均价上涨9.0%，蔬菜均价上涨10.0%
  • 螺纹钢、焦炭主力合约分别上涨8.4%、13.6%
• 汇率变化：
  • 离岸人民币兑美元上涨超600点，离岸汇率报6.8323
  • 在岸人民币兑美元报6.8412
• 基建政策动向：
  • 财政部要求地方专项债发行进度不低于80%
  • 国务院会议部署推进西部开发，强调重大工程的建设
• 市场情绪与政策配合：
  • 央行通过MLF操作维持流动性合理充裕，配合财政政策缓冲地方债发行冲击
  • 央行重启逆周期因子，有助于稳定市场预期，防止人民币过度贬值

一周要闻简述

• 央行继续开展流动性净投放，维持资金利率低位
• 银保监会防范以“虚拟货币”“区块链”名义的非法集资
• 商务部起诉美国对华征税措施，中美贸易摩擦风险仍存
• 国务院召开会议，推进西部开发，加强基建投资

数据概览要点

• 流动性：SHIBOR隔夜利率略降，国债收益率基本稳定
• 煤炭：秦皇岛港煤库存先降后略升
• 有色金属：黄金、铜、铝价格下跌，碳酸锂价格震荡上涨
• 能源：原油期货、天然气期货价格上涨，CCBFI综合指数回升
• 化工：乙烯、石脑油价格上涨，PTA、粘胶短纤、涤纶短纤价格上涨
• 钢铁：热轧卷板、螺纹钢、铁矿石价格下跌，库存上涨
• 建材：水泥价格稳定，玻璃市场信心指数上升
• 房地产：商品房成交面积波动，部分城市成交面积上升
• 交通运输：各港口指数涨跌不一，CCFI综合指数略升
• 食品价格：蔬菜和猪肉价格上升，CRB指数略有波动
• 电影票房：中国电影票房收入上升

分析师与研究助理简介

• 谭崧：经济学博士，宏观经济与固定收益分析师，有9年证券从业经验
• 陈巧巧：会计学硕士，清华大学金融学学士，6年审计经验，擅长财务分析
• 康明怡：经济学博士，曾在明尼苏达大学、美联储从事教学与研究工作，现任复旦大学经济学院教师
• 汤黎明：经济学博士，曾参与多项宏观经济研究课题，现为东兴证券研究所宏观经济研究员
• 张怀志：经济学博士，宏观经济分析师，参与多项国家自然科学基金和科技部项目，发表多篇CSSCI来源论文

风险提示与免责声明

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行业评级体系

• 公司投资评级：
  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上
• 行业投资评级：
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  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间
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