20251218-招商期货-铜2026年度投资策略_趋势不改_拾级而上_21页_1mb

2026年铜价投资策略总结

核心内容

2026年铜价预计将震荡偏强，主要受宏观和基本面的双重支撑。宏观方面，美联储仍处于降息周期，中国和欧洲财政政策宽松，市场流动性充足，风险偏好上升。基本面方面，全球铜矿和精铜供应持续紧张，而需求端则保持增长，整体呈现供弱需强的格局，从2025年的小幅过剩转为明显短缺。

主要观点

宏观环境

• 美联储降息预期延续：2025年12月美联储如期降息，且点阵图显示2026年和2027年各有一次降息预期，美元指数持续走弱，利好铜等美元定价金属。
• 财政扩张预期增强：美国、欧洲和中国均预期实施财政扩张政策，推动经济增长，宏观环境偏暖，有利于基本金属价格。
• 风险偏好提升：中美贸易战缓和、国内政策支持、海外经济增长预期增强，市场风险偏好上行。

基本面变化

• 供应端紧张：2025年全球铜矿供应增长有限，而冶炼产能增长较多，但精铜供应依然紧张。2026年预计全球铜矿和精铜供应增长分别约为2%和3%，但需求增长预期为3.15%，供需失衡加剧。
• 需求端强劲：电力行业、新能源汽车、光伏、家电等终端需求持续增长，其中电网投资是铜需求增长的主要驱动力，预计2026年全球电网用铜量增长5%-8%。
• 铜矿紧张传导至精铜：铜矿加工费大幅下降，精铜长单报价上涨，显示精铜供应紧张。TC和RC谈判结果表明，铜矿供应不足已影响到精铜市场。

关键信息

铜价走势回顾

• 2025年铜价走势：铜价经历了一轮强势上涨，先是五浪上行，随后受贸易战影响快速下跌，但随后反弹并震荡上行。9月自由港Grasberg铜矿事故引发铜价跳涨。
• 铜价预期：2026年沪铜主力预计在90000元/吨至120000元/吨之间波动，铜价整体震荡偏强。

供应端变化

• 全球铜矿产量：2025年1-10月全球铜矿产量同比增长1.9%，但新增项目进展缓慢，部分项目尚未投产。
• 冶炼产能：国内2026-2027年新增粗冶和精炼产能分别为130万吨和160万吨，海外新增产能约213万吨，但精铜供应依然紧张。
• TC/RC谈判：2025年12月TC/RC谈判结果为0美元/吨和0美分/磅，创历史新低，显示铜矿供应紧张。

需求端变化

• 电力行业：2025年国内电源电网投资增长显著，预计2026年电网用铜需求增长5%-8%。
• 新能源汽车：2025年1-11月国内产量同比增长26.5%，全球销量增长20.6%，2026年预计保持20%左右增长。
• 光伏行业：2025年新增装机量达253GW，同比增长39%，但下半年增速放缓。2026年预计保持0-10%增长。
• 家电行业：国内家电产量增速放缓，但整体需求保持中性预期。

库存、估值和持仓

• 全球铜库存：当前全球三大交易所铜库存约70.6万吨，相当于全球8天用量。COMEX库存占比较大，反映市场对美国加征关税的担忧。
• TC和RC：TC处于历史低位，显示精铜供应紧张。精废价差为3900元/吨，处于中性偏高位置，为高估值提供预警。
• 基金持仓：LME和Comex基金净多持续上行，显示市场对铜的乐观预期。

未来市场展望

供需平衡

• 供需预测：2026年全球精铜供应增长约2.05%，需求增长约3.15%，整体呈现供弱需强，预计铜价震荡偏强。
• 主要变量：国内经济复苏进度、巴拿马第一量子项目复产时间、自由港Grasberg项目复产时间、江铜Mes Aynak矿山进展等。

策略建议

• 逢低买入：在铜价震荡偏强的背景下，建议采用逢低买入策略。
• 关注流动性：美联储降息周期结束前，无风险收益率仍可交易下行预期，铜价仍有望维持震荡偏强走势。

风险提示

• 贸易战加剧：美国可能继续对华加征关税，影响铜需求。
• 全球需求不及预期：经济增长放缓可能影响铜需求。
• AI叙事走弱：AI相关产业需求不及预期可能影响铜需求。
• 美元流动性危机：美元流动性紧张可能对铜价形成压力。

图表目录

• 图1：沪铜指数日K走势图
• 图2：LME铜3日K走势图
• 图3：欧美央行资产总额
• 图4：欧美政策利率
• 图5：美联储6月季度经济预测
• 图6：美联储6月点阵图
• 图7：美国PCE
• 图8：美国失业率和非农新增就业
• 图9：美国房地产销售
• 图10：美国零售销售数据
• 图11：欧盟失业率
• 图12：欧元区和德国制造业PMI
• 图13：中国工业企业利润
• 图14：中国M1-M2
• 图15：中国房地产新开工面积
• 图16：消费品零售和城镇居民可支配收入
• 图17：新兴国家制造业PMI
• 图18：新兴国家季度GDP
• 图19：国内铜矿产量
• 图20：智利矿山月度产量
• 图21：铜矿企业集中度
• 图22：全球铜矿产量
• 图23：全球铜矿新增项目
• 图24：全球精铜产量
• 图25：国内精铜产量
• 图26：全球冶炼新增项目
• 图27：终端需求占比
• 图28：全球精铜消费量
• 图29：中国精铜实际消费量
• 图30：国内电源电网投资完成额累计同比
• 图31：精铜制杆开工率
• 图32：中国地产月度数据
• 图33：地方政府专项债发行进度
• 图34：集成电路产量同比
• 图35：全球半导体销售额
• 图36：中国新能源汽车产量
• 图37：全球新能车用铜量
• 图38：中国家电产量累计同比
• 图39：国内家电用铜量
• 图40：中国光伏装机量
• 图41：光伏用铜量
• 图42：三大交易所库存合计
• 图43：国内铜库存
• 图44：下游原料库存
• 图45：下游成品库存
• 图46：矿山成本
• 图47：周度TC
• 图48：精废价差
• 图49：粗铜加工费
• 图50：Comex基金净持仓
• 图51：LME基金净持仓
• 图52：铜平衡

研究员简介

• 马芸：招商期货有限公司金属矿产团队负责人，专注于铜、锡等基本金属研究，具有十年以上有色金属行业经验及私募投研策略经验，注重把握宏观与微观边际变化中的交易机会。

重要声明

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