20260316-华源证券-医药行业周报_PD1_plus赛道催化众多_重视相关机会_15页_1mb

报告摘要

医药生物行业定期报告总结（2026年03月16日）

核心内容

2026年3月9日至13日，医药板块整体表现略显疲软，医药指数下跌0.22%，相对沪深300指数超额收益为-0.41%。尽管如此，部分细分领域表现亮眼，如涨价板块、创新药、AI医疗等。本周涨幅居前的个股包括英科医疗（+35.18%）、中红医疗（+25.26%）、ST景峰（+15.64%）、蓝帆医疗（+14.83%）和宝莱特（+14.59%），而跌幅较大的个股有益方生物-U（-11.59%）、华康洁净（-10.79%）、亚虹医药-U（-9.12%）等。

主要观点

PD1 plus赛道进展显著
- 中国在二代PD1药物研发领域具有全球领先优势，多个企业如康方生物、三生制药、荣昌生物、君实生物、基石药业、汇宇制药、上海谊众等在PD1 plus及三抗领域均有重要进展。
- 2026年是PD1 plus赛道的关键年份，多个临床试验将进入关键数据读出阶段，如康方生物的HARMONi-3研究预计在2026年下半年读出PFS数据，HARMONi-6研究已取得强阳性结果，有望在2026年披露OS数据。
- 君实生物的JS207正在进行多个瘤种的联合用药II期临床试验，具备潜在BD出海前景。
行业投资框架
- 2026年医药行业投资建议从“科技创新主导”和“业绩/估值修复”两个维度出发。
- 创新药械及产业链仍是核心关注点，包括恒瑞医药、科伦药业、信立泰、康方生物、翰森制药、中国生物制药等。
- AI医疗、脑机接口、手术机器人、基因检测等新科技领域具备增长潜力，建议关注东微半导、麦澜德、鱼跃医疗、阿里健康、微创机器人、西山科技等。
- 估值较低的领域如麻药、血制品、出口类CXO及产业链企业（如药明康德、百奥赛图等）值得关注。
- 银发经济和院外消费是2026年的重点方向，建议关注昆药集团、鱼跃医疗、可孚医疗、华润三九、同仁堂等。
板块估值情况
- 截至2026年3月13日，申万医药板块整体PE估值为36.12倍，处于历史相对低位。
- 化学原料药、医疗器械、医疗服务等板块估值相对较高，而医药商业、中药等板块估值较低。
- 建议关注估值修复机会，尤其是业绩稳健增长或有望反转的个股。

关键信息

PD1 plus赛道：中国企业在该领域布局广泛，创新药物管线全球领先，2026年将有多项关键数据发布，有望带动板块情绪回暖。
创新药出海：2025年中国创新药BD出海创纪录，2026年有望延续强劲表现。
AI医疗与新科技：2026年AI医疗、脑机接口、手术机器人等有望迎来重磅进展，成为新的增长点。
涨价预期：维生素、手套等涨价类个股表现强势，建议关注亿帆医药、国邦医药、浙江医药、力诺药包、英科医疗等。
估值修复机会：建议关注估值较低、基本面有望改善的个股，如华润三九、通策医疗、方盛制药、马应龙、可孚医疗、恩华药业、羚锐制药等。

本周建议关注组合

本周建议组合：康方生物、上海谊众、中国生物制药、力诺药包、麦澜德
3月建议组合：恒瑞医药、信立泰、中国生物制药、药明康德、上海谊众、苑东生物、福元医药、佰仁医疗、麦澜德、方盛制药

风险提示

行业竞争加剧风险
政策变化风险（如医保支付改革、带量采购等）
行业需求不及预期风险

图表目录（摘要）

图表1：AK112国内和海外注册临床进展
图表2：辉瑞/三生制药已启动多项注册临床研究
图表3：潜在10+临床计划积极推进中
图表4：JS207主要二期临床研究计划及进展
图表5：本周申万医药行业涨幅Top10
图表6：本周申万医药行业跌幅Top10
图表7：2024年初至今医药指数表现
图表8：申万各板块年初至今涨跌幅情况
图表9：年初至今医药子板块涨跌幅情况
图表10：本周医药子板块表现情况
图表11：申万各板块PE估值情况
图表12：申万医药及沪深300 PE估值情况
图表13：申万医药各细分板块PE估值情况
图表14：2025年初至今医药成交额及占A股比例

投资评级说明

证券投资评级：
- 买入：相对基准指数涨跌幅在20%以上
- 增持：相对基准指数涨跌幅在5%~20%之间
- 中性：相对基准指数涨跌幅在-5%~5%之间
- 减持：相对基准指数涨跌幅低于-5%
- 无：无法给出明确评级
行业投资评级：
- 看好：行业指数超越基准指数
- 中性：行业指数与基准指数基本持平
- 看淡：行业指数弱于基准指数