20210207-安信证券-食品饮料行业周专题_食品饮料2021Q1分析及季报前瞻_23页_2mb
报告摘要
食品饮料2021Q1分析及季报前瞻总结
核心内容概览
食品板块分析
- 两个预期差
- 高基数问题：并非所有食品股2021H1都存在高基数，尤其在Q1，部分公司如伊利股份、涪陵榨菜、中炬高新、绝味食品等受2020Q1疫情影响较大，收入增速较低甚至下降，但随着疫情缓解和消费恢复，Q1业绩普遍表现较好。
- 大单品放量：部分公司如安井食品（锁鲜装）、妙可蓝多（奶酪棒）等，因大单品放量，预计在2021年实现收入与利润的超预期增长，符合消费升级趋势。
白酒板块分析
- 疫情影响弱于上年同期：2021年春节疫情对消费影响弱于2020年，鼓励就地过年使一二线城市消费表现更佳，高档白酒及中高端消费受疫情影响较小。
- 高端需求表现刚性：以送礼及高线城市消费为主的高端酒需求较为稳定，而次高端、中高端白酒则因部分返乡消费缺位而承压。
- 十四五元年开局乐观：主流酒企如茅台、五粮液、汾酒等，对2021年保持乐观预期，且结构性景气趋势未变。
主要推荐与投资策略
食品类推荐
-
大餐饮板块：推荐安信大餐饮，涵盖速冻、调味品、卤味连锁、餐饮供应链等方向。
- 绝味食品：短期受益于新店爬坡和同店恢复，中期受益于股权激励带来的收入加速，长期有望成为餐饮供应链龙头。
- 安井食品：受益于锁鲜装放量，收入与利润有望超预期增长。
- 三全食品：机制理顺后品类扩张顺利，收入增速维持高位。
- 日辰股份：关注其在复合调味料领域的表现。
-
低基数顺周期的乳业：推荐伊利股份，当前对应2021年PE为29.8x，受益于奶价上涨，促销放缓或提价预期。
-
高成长赛道：继续推荐妙可蓝多，奶酪行业具备蓝海属性，公司通过产能领先抢占市场。
白酒类推荐
- 主流酒企：核心推荐茅台、五粮液、汾酒、泸州老窖，基本面稳健。
- 弹性标的：酒鬼酒、舍得、伊力特等具备增长弹性。
- 地产酒：古井、今世缘为核心标的，洋河调整效果良好，顺鑫农业值得关注。
关键数据与预测
食品类预测
| 公司 | 2020Q4收入增速 | 2020Q4净利润增速 | 2021Q1收入增速 | 2021Q1净利润增速 |
|---|---|---|---|---|
| 伊利股份 | 8% | 0% | 20% | 100%+ |
| 妙可蓝多 | 8.7-9.7亿元 | 216-2216万元 | 5.5-6.5亿元 | 微利 |
| 双汇发展 | 20% | 5% | 25% | 20% |
| 海天味业 | 15% | 17% | 20% | 23% |
| 涪陵榨菜 | 25% | 60-70% | 35% | 20-30% |
| 日辰股份 | -5% | -5% | 20% | 20-30% |
| 安井食品 | 40% | 64% | 30-40% | 60-70% |
| 三全食品 | 10-15% | 30-40% | 30% | 50% |
| 绝味食品 | 12% | 30% | 20% | 100%+ |
| 洽洽食品 | 8% | 35-40% | 35-40% | 35-40% |
| 盐津铺子 | 34.5%-86.8% | 30-40% | 25-30% | 25-30% |
白酒类预测
| 公司 | 2020Q3收入增速 | 2020Q4收入增速 | 2020FY收入增速 | 2021Q1收入增速 | 2020Q3净利润增速 | 2020Q4净利润增速 | 2020FY净利润增速 | 2021Q1净利润增速 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 贵州茅台 | 8.46% | 11% | 10% | 14% | 6.87% | 8% | 10% | 17% |
| 五粮液 | 17.83% | 13% | 14% | 15% | 15.03% | 10% | 14% | 18% |
| 泸州老窖 | 14.45% | 15% | 5% | 35%~40% | 52.55% | 25%~35% | 25%~30% | 35%~40% |
| 山西汾酒 | 25.15% | 28% | 17% | 40%~45% | 69.36% | 130%~165% | 55%~60% | 45%~53% |
| 古井贡酒 | 15.13% | 15% | 2% | 20%~25% | 3.94% | 15%~20% | -6~-8% | 22%~27% |
| 洋河股份 | 7.57% | 20% | -8% | 13%~16% | 14.07% | 30% | 2% | 5%~10% |
| 今世缘 | 21.03% | 20% | 5% | 30%~35% | 32.70% | 44% | 6% | 35%~40% |
| 酒鬼酒 | 56.37% | 32% | 22% | 90%~100% | 419.02% | 32%~40% | 60%~65% | 90%~100% |
风险提示
- 疫情反复可能对消费尤其是白酒板块造成超预期影响。
- 部分公司估值存在泡沫风险。
本周市场表现
- 板块涨幅：食品饮料板块本周上涨5.98%，在申万28个一级行业中排名第3。
- 子行业表现：白酒涨幅最大，为8.39%，其次是饮料制造（8.02%）和其他酒类（7.43%）。
- 个股表现：涨幅前五为舍得酒业（22.79%）、西麦食品（19.46%）、三全食品（14.24%）、泸州老窖（11.68%）、百润股份（11.26%）。
- 跌幅前五：惠发股份（-17.43%）、青青稞酒（-16.28%）、通葡股份（-14.55%）、金枫酒业（-12.85%）、燕塘乳业（-12.84%）。
重点公司估值
| 代码 | 公司 | 股价（元） | 股本（亿） | 2021年PE | 2020年PE | 2019年PE |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 600519 | 贵州茅台 | 2313.0 | 12.6 | 82.5 | 70.5 | 63.5 |
| 000858 | 五粮液 | 319.8 | 38.8 | 92.8 | 71.3 | 61.9 |
| 000568 | 泸州老窖 | 287.8 | 14.6 | 120.8 | 90.8 | 72.1 |
| 000596 | 古井贡酒 | 250.8 | 5.0 | 74.3 | 60.1 | 59.0 |
| 600809 | 山西汾酒 | 396.0 | 8.7 | 234.8 | 177.9 | 120.2 |
| 600779 | 水井坊 | 88.9 | 4.9 | 74.8 | 52.3 | 59.5 |
| 603589 | 口子窖 | 64.3 | 6.0 | 31.0 | 22.4 | 28.2 |
| 000860 | 顺鑫农业 | 61.9 | 7.4 | 62.0 | 56.7 | 54.6 |
| 600702 | 舍得酒业 | 89.0 | 3.4 | 87.9 | 58.6 | 56.4 |
| 603369 | 今世缘 | 60.6 | 12.5 | 66.1 | 52.1 | 49.0 |
| 600872 | 中炬高新 | 64.7 | 8.0 | 84.4 | 71.5 | 59.9 |
| 002507 | 涪陵榨菜 | 47.7 | 7.9 | 57.0 | 61.6 | 50.1 |
| 603345 | 安井食品 | 274.1 | 2.4 | 243.0 | 177.3 | 109.3 |
| 600132 | 重庆啤酒 | 140.9 | 4.8 | 170.5 | 103.3 | 115.6 |
行业要闻
- 婴配乳粉追溯体系覆盖国内年产量88%，推动配方奶粉消费升级。
- 飞鹤获“诚信之星”称号，成为中国制造典范。
- 2020年中国白酒销售收入达5836亿元，同比增长4.6%。
- 中储粮销售政策性粮食1.05亿吨。
- 印度2020/21榨季前四个月食糖产量同比大增25%。
- 国产牛肉价格2021年上涨10%-20%。
- 全球粮食价格连续第八个月攀升。
重点公司公告
| 公司 | 日期 | 事项 | 具体内容 |
|---|---|---|---|
| 安井食品 | 2021/2/1 | 股票减持 | 董事兼总经理张清苗减持21.6万股，占总股本约0.09%。 |
| 千禾味业 | 2021/2/1 | 股票减持 | 副总裁刘德华减持30万股，减持金额约1376.53万元。 |
| 煌上煌 | 2021/2/1 | 股票回购 | 累计回购约382.23万股，占总股本约0.75%，总金额约8839.61万元。 |
| 承德露露 | 2021/2/2 | 股票回购 | 回购约1810.30万股，占总股本约1.68%，总金额约1.21亿元。 |
| 贝因美 | 2021/2/2 | 股东减持 | 恒天然乳品减持1320.06万股，占总股本的1.29%。 |
| 惠发食品 | 2021/2/3 | 股东减持 | 正和昌合计减持278万股。 |
| 盐津铺子 | 2021/2/3 | 股票回购 | 回购股份223.67万股，总金额约2.50亿元。 |
总结
2021Q1食品饮料板块整体表现较好，尤其白酒板块受益于疫情缓解和春节消费恢复。食品板块中，部分公司如安井食品、妙可蓝多、伊利股份等因大单品放量、低基数、成本控制等因素表现亮眼。风险方面，疫情反复和估值泡沫仍需警惕。整体投资策略建议“白酒+食品”均衡配置，关注龙头公司的增长潜力及结构性景气趋势。
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