20210329-申港证券-二季度策略专题_抓住核心资产反弹+碳中和+外贸出口三大超额收益_51页_5mb

申港证券二季度策略专题总结

核心内容

申港证券在2021年第二季度策略专题中指出，当前中国经济复苏具有三大超额收益主题：核心资产反弹、碳中和、外贸出口。这些主题将为投资者提供重要的机会，尤其是在A股市场中。

主要观点

• 经济复苏特点：
  本轮经济复苏是过去20年来第三次PPI转正后的全面复苏，核心特点是弱地产周期下的外贸导向型复苏。中游原材料及制造业和消费端农林牧渔行业表现出快速复苏迹象。

• 核心资产反弹：
  在美联储加息预期下，A股核心资产有望在二季度迎来估值反弹修复的机会。此前消费>成长>周期>金融>稳定的风格可能在二季度重新占据主导。

• 碳中和主题：
  碳中和规划将推动中国能源革命，全国碳权市场于2021年6月成立，碳价统一。火电行业面临减排压力，而清洁能源（水电、核电、风电、光伏）将经历全行业估值重构，碳减排能力成为资产的重要增量。

• 外贸出口主题：
  欧洲和美国的全面复苏将激活全球贸易市场，外资已经开始布局A股中海外营收占比高的龙头企业。具备海外市场优势的企业将持续获得超额收益。

关键信息

1.1 20年来第三次PPI转正的全面复苏

• 中国当前处于PPI转正后的第二个月，预计PPI高点在2021年6月，工业利润增速高点在2021年5月，补库存高点在2021年三季度。
• PPI分类同比显示中游原材料和制造业表现突出。

1.2 申万一级行业营收同比增速

• 上游原材料行业如有色金属、采掘、化工等营收增速显著回升。
• 中游工业品如机械设备、电气设备等表现强劲。
• 下游消费品中，农林牧渔、综合、食品饮料等行业呈现持续复苏趋势。
• TMT行业如通信计算机、电子、传媒等也表现出较高的营收增长。

1.3 申万一级行业归母净利润增速

• 上游原材料行业如有色金属、采掘、化工等归母净利润增速显著。
• 中游制造行业如TMT、汽车、交运设备等表现出强劲的利润增长。
• 下游消费品中，农林牧渔、综合等行业的利润增速领先。

1.4 出口导向型复苏

• 2021年1-2月经济数据显示，疫情带来的影响已初步恢复。
• 工业增加值两年平均增速为8.1%，高于2016年同期但低于2009年。
• 社会消费品零售两年平均增速为3.4%，弱于2009和2016年。
• 固定资产投资、基础设施投资和制造业投资两年平均增速偏弱。
• 房地产投资两年平均增速为11%，虽强于2016年但弱于2009年。
• 货物进出口总额两年平均增速为32.2%，高于2009年和2016年，出口增速尤为突出。

1.5 中游制造细分行业工业利润增速领先

• 中游制造行业如计算机、通信、汽车、化工、交运设备等利润增速领先。
• 公用事业如水的生产和供应业、燃气生产和供应业等也保持稳定复苏。
• 农林牧渔行业受疫情影响较小，表现出持续扩张的趋势。

总结

申港证券认为，2021年第二季度A股市场将受益于三大主题：核心资产反弹、碳中和和外贸出口。其中，碳中和将带来能源结构的深刻变革，而外贸出口则受益于全球市场的复苏。投资者应重点关注具备海外优势和碳减排能力的企业，以及在中游制造和消费端表现强劲的行业。