20200415-万联证券-主题公园专题研究系列二_对比国际巨头_国内主题公园差距在哪里__27页_1mb

国内主题公园与国际巨头对比分析总结

核心内容

本报告分析了中国主题公园行业与国际巨头（如迪士尼、环球娱乐、默林娱乐）之间的差距，指出尽管中国已拥有3家主题公园集团进入全球前10，但整体仍存在业务模式、收入结构、地理分布和扩张方式等方面的不足。

主要观点

1. 业务模式

• 国外主题公园：业务多样化，旅游业务为次重点，涵盖媒体网络、影视娱乐、消费品及互动媒体等多个板块，形成完整的IP变现链条。
• 国内主题公园：业务较为简单，以主题公园运营为核心，旅游业务为发展重点，尚未形成多业务协同的格局。

2. 收入结构

• 国外主题公园：收入来源多元，主题公园收入占比不高，主要依赖影视、媒体、消费品等其他业务板块。
• 国内主题公园：收入结构单一，门票收入仍占主导地位，对门票依赖度较高，缺乏多元收入支撑。

3. 地理分布

• 国外主题公园：布局较为集中，形成集群化分布，如美国的奥兰多和加州，便于资源共享和品牌互补。
• 国内主题公园：分布较为分散，尚未形成明显的集群化区域，主要集中在一线及热门旅游城市。

4. 扩张方式

• 国外主题公园：采用自创IP与并购扩张相结合的方式，同时通过独资、合资、授权等多路径进行扩张。
• 国内主题公园：以自创IP为主，正在从重资产模式向轻资产模式转变，如华侨城、华强方特、海昌海洋公园等。

关键信息

国际主题公园巨头概览

• 迪士尼：全球最大的主题公园集团，业务涵盖媒体网络、主题公园及酒店、影视娱乐、消费品及互动媒体。拥有6座主题公园，客流量长期位居全球第一，以自有IP为核心，注重全产业链整合。
• 环球娱乐：旗下环球影城以电影真实场景+游乐设施模式为主，全球有4座主题公园，正在建设北京环球影城。通过与第三方合作引入IP，注重轻资产扩张。
• 默林娱乐：全球第二、欧洲第一的家庭景点娱乐集团，旗下拥有乐高乐园、短途景点等。通过并购积累多样IP，覆盖全球25个国家，正积极开拓中国市场。

国内主题公园龙头

• 华侨城：以“旅游+地产”模式起家，近年转向“文化+旅游+城镇化”及“旅游+互联网+金融”模式，正在向轻资产转型。
• 华强方特：早期以重资产模式扩张，近年转向轻资产模式，参与合作及授权项目，注重IP开发与运营。
• 海昌海洋公园：从重资产向轻资产转型，开发多种类型的项目，包括大型室外主题公园、中型城市综合体、小型宠物公园。
• 宋城演艺：以演艺为核心竞争力，早期采用重资产模式，近年探索轻资产及多元化景区模式，如“宋城演艺谷”。

投资建议

• 行业前景：中国主题公园行业处于快速发展阶段，是全球游客增长最快的市场之一，未来潜力巨大。
• 投资重点：建议重点关注我国主题公园龙头企业，如华侨城、华强方特、海昌海洋公园、宋城演艺等。
• 竞争格局：随着国际巨头进入中国市场，国内主题公园将面临更激烈的竞争，但国内市场规模庞大，且进入者较少，仍有发展机会。

风险提示

1. 疫情风险：疫情可能导致主题公园暂停营业，收入锐减，企业资金链紧张，长期关闭可能造成资金断裂。
2. 债务风险：主题公园通常为重资产项目，投入大、回收期长，导致企业负债率高、财务成本高。
3. 竞争风险：国际巨头进入中国市场，国内主题公园在IP、产品内容、规模等方面处于劣势。
4. 经营风险：主题公园项目投资大，但成功与否存在不确定性，部分项目可能亏损。