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主题公园系列报告一：海外视角看国际主题公园巨头的成长之路

核心内容

本报告从国际视角分析主题公园行业的发展现状与核心驱动因素，旨在为国内投资者提供参考。主题公园作为休闲游的重要载体，近年来全球游客数量持续增长，北美与亚洲为主要市场，其中亚洲增长尤为迅猛，游客比例已超过40%。国际主题公园巨头如迪士尼、环球影城、六旗娱乐、雪松会和海洋世界在北美地区占据主导地位，而亚洲则成为新的增长蓝海。

主要观点

1. 主题公园是休闲游的集中体现：全球主题公园近60年发展迅速，成为旅游行业的重要组成部分。
2. IP为核心驱动因素：构建强IP是主题公园吸引游客、带动全产业链变现的关键。
3. 快乐为核心价值：多元化产品与标准化服务提升游客满意度和消费粘性。
4. 创新与科技推动成长：持续更新项目、应用高科技手段如VR/AR提升游客体验。
5. 异地复制与管理输出：巨头通过轻资产模式扩张，提高区域覆盖和品牌影响力。

关键信息

• 全球主题公园发展：自1955年迪士尼乐园开业以来，主题公园经历了多个发展阶段，全球游客数量从2006年的1.87亿增长至2015年的2.36亿，增长1.26倍。
• 北美主题公园：迪士尼、环球影城、六旗娱乐、雪松会和海洋世界为北美五大主题公园，2015年全球游客占比达47%，其中迪士尼占50%以上。
• 亚洲主题公园：亚太地区游客数量从2006年的35%增长至2015年的42%，成为全球第二大市场，增长显著。
• 主题公园产业链：IP作为核心内容，带动影视、主题乐园、消费品等多环节发展，形成完整的文化产业链。

投资建议

优秀国内主题公园标的

• 宋城演艺（300144.SZ）：以“千古情”IP为核心，具有异地复制能力，轻资产布局持续推进。
• 大连圣亚（600593.SH）：围绕“大白鲸”IP打造丰富产品，异地复制稳步推进。
• 华强方特（834793.OC）：以《熊出没》等IP为基础，发展丰富游乐设施与主题演艺。
• 海昌海洋公园（2255.HK）：以海洋IP为特色，拥有丰富的异地复制与管理输出经验。

产业链其他环节运营商标的

• 文旅科技（833775.OC）：依托华侨城集团，具备丰富的互动游乐设施开发经验。

风险提示

• 宏观经济风险：经济环境变化可能影响游客数量。
• 政策推进不及预期：相关旅游政策的实施可能影响行业发展。
• 项目建设风险：新建项目可能面临资金、技术等挑战。
• 异常天气：突发事件可能影响游客体验和运营。

图表目录

• 图1：全球主题公园发展历程
• 图2：2015较2006全球主题公园游客数量分布
• 图3：2011-2015各地区游客数量占比情况
• 图4：北美主题公园发展历史
• 图5：北美五大主题公园游客占比
• 图6：2015年美国前5大主题公园客流量及增长率
• 图7：2015年美国前5大主题公园收入及增长率
• 图8：迪士尼发展历史概括
• 图9：2006-2015年迪士尼营业收入、净利润及增长率
• 图10：2006-2015年迪士尼毛利率和净利率走势
• 图11：迪士尼各业务收入占比情况
• 图12：迪士尼近5年游客人数及增长率
• 图13：迪士尼主题乐园经典IP展示
• 图14：日本东京迪士尼乐园
• 图15：中国上海迪士尼乐园效果图
• 图16：近年全球环球影城游客人数
• 图17：环球城市大道-夜景
• 图18：环球城市大道-音乐广场
• 图19：六旗娱乐景区
• 图20：2006-2015年六旗娱乐营业收入和净利润
• 图21：2006-2015年六旗娱乐毛利率和净利率走势
• 图22：六旗游乐园过山车
• 图23：海洋世界发展历史
• 图24：2010-2015年海洋世界营业收入、净利润及增长率
• 图25：2010-2015年海洋世界毛利率和净利率走势
• 图26：海洋世界游乐场概念图
• 图27：圣地亚哥海洋世界
• 图28：亚太地区主题公园发展历史
• 图29：2015较2006全球主题公园游客数量分布
• 图30：2011-2015年亚太地区游客人次及增速
• 图31：亚太地区前十大主题公园分布情况
• 图32：爱宝乐园夜间场
• 图33：爱宝乐园地理位置
• 图34：爱宝乐园环球集市地图
• 图35：前往长岛温泉旅馆的交通方式
• 图36：长岛温泉乐园温泉
• 图37：长岛温泉乐园豪华料理
• 图38：长岛乐园惊险项目
• 图39：长岛乐园家庭、儿童项目
• 图40：主题公园目标和措施
• 图41：动画电影IP-冰雪奇缘
• 图42：主题公园对IP的变现-冰雪奇缘主题盛宴
• 图43：2015年迪斯尼产业链各端收入情况
• 图44：IP主题公园产业链
• 图45：2015年六旗娱乐收入构成
• 图46：2015年海洋世界收入构成
• 图47：迪士尼服务核心要素
• 图48：经典“美式”米老鼠
• 图49：创新后的香港“中国风”米老鼠
• 图50：The Void真实及虚拟景象对比
• 图51：韩国MBC韩流明星VR主题公园
• 图52：迪士尼2015年各地区收入占比
• 图53：六旗娱乐2015年各地区收入占比
• 图54：迪士尼扩张模式总结
• 图55：东京迪士尼乐园——许可经营模式
• 图56：巴黎、香港、上海迪士尼——合资模式
• 图57：迪士尼净利润率走势图

表格目录

• 表1: 各区域内龙头主题公园运营商
• 表2: 北美五大主题公园
• 表3: 环球影城全球布局
• 表4: 环球影城热门项目介绍
• 表5: 海洋世界娱乐集团控股子公司
• 表6：亚太地区前10大主题公园及客流量情况
• 表7: 爱宝乐园门票信息
• 表8: 日本外资主题乐园进入情况
• 表9: 日本长岛温泉乐园基本信息
• 表10: 迪斯尼 IP 构建和创造的各阶段发展
• 表11: 全球著名主题公园 IP 展示
• 表12: 各大主题公园多样化项目展示
• 表13：迪士尼服务主题变化历史
• 表14: 持续更新和丰富的 IP 和对应的主题公园项目落地
• 表15: 迪士尼乐园异地复制概况梳理
• 表16: 环球影城异地复制概况梳理
• 表17：海洋乐园异地复制情况
• 表18: 六旗娱乐轻重结合、异地复制
• 表19: 投资标的情况梳理
• 表20: 大连圣亚产品更新情况