20260606-中辉期货-棉系周报_淡季累库叠加外围扰动_棉价震荡回调_26页_8mb

20260606 棉系周报总结

核心内容概述

本周棉花市场呈现震荡回调趋势，主要受到淡季累库与外围扰动的双重影响。全球棉花供需格局在2026/27年度预计呈现小幅收紧态势，而中国棉花市场则在库存偏高与下游需求疲软的背景下，面临持续调整压力。

主要观点与关键信息

1. 宏观因素

• 中美贸易关系紧张：美国拟向中国及59个经济体加征关税，中国商务部表示反对单边限制措施，并敦促美方纠正错误做法。
• 中国物流业景气指数：5月份中国物流业景气指数回升至50.3%，重回扩张区间，显示经济活动有所回暖。

2. 供应端分析

• 国际供应：
  • 美国：棉苗播种进度达66%，高于去年同期，主产区降雨缓解旱情，弃耕率或下调，供应前景改善。
  • 印度：西南季风降雨量仅为长期均值的90%，为近11年来首次预测偏少，且季风系统推迟至6月4日，需关注后续天气。
  • 巴西：2025/26年度产量预期为397.3万吨，环比上调13万吨，种植面积和单产均有所增加。
• 国内供应：
  • 新疆：棉苗生长处于第七、八片真叶阶段，现蕾率约54.1%，较上周增加29.3个百分点，但较去年同期慢32.8个百分点。
  • 产量预估：BCO与USDA预估2025/26年度产量分别为726万吨与729.3万吨，整体产量同比降幅约6%，后续或仍有调减预期。

3. 库存情况

• 国内库存：全国商业库存去库速度放缓，用棉企业库存继续走弱，但整体库存量仍偏高。
• 产成品库存：5月坯布库存进一步去化，纯棉纱库存变化不大，补库积极性不佳，压制用棉需求。
• 全球库存：预计2026/27年度全球棉花库存消费比同比下降5.29%至59%。

4. 需求端分析

• 国际需求：
  • 美国：4月服装及服装配饰零售额同比增长4%，环比下降3.72%，但仍处于同期最高位。
  • 印度：自6月1日起对税号5201项下棉花进口商品免征关税，进口成本下降，提振国际棉市。
• 国内需求：
  • 下游纺织市场受淡季影响，开机率同比表现好转，但整体市场仍偏谨慎，预计后续季节性走弱。
  • 纯棉纱报价基本持稳，纺企和贸易商让利促销，成交重心略有下降。
  • 部分纺企订单排至6月底，出口金额环比大幅上涨，外需修复明显。

价格与市场展望

1. 美棉

• 当前美棉处于天气炒作窗口期，主产区仍存在重度干旱风险，但局部降雨对墒情有所改善。
• 由于贸易政策不确定性，美棉市场上行风险较大，需关注即将发布的6月USDA报告。

2. 郑棉

• 基本面缺乏新增利好，新疆棉田间长势平稳。
• 下游需求疲软，纱布产销效率走低，产业链负反馈持续。
• 商业库存去库放缓，叠加储备棉轮出预期，内外盘棉价同步回落。
• 短期调整行情大概率延续，但外盘价格下行空间有限，因全球棉花供需趋于收紧。
• 市场预计新疆籽棉收购价或抬至7元/公斤上方，01合约万六支撑及09合约15500元支撑或较强。

供需平衡表（2025/26年度）

市场走势与指标分析

1. 库存消费比

• 全球：预计降至59%，同比下降5.29%。
• 中国：库存消费比降至88.02%，同比下降2.49%。
• 其他地区：库存消费比下降明显，反映全球棉花市场逐步收紧。

2. 基差走势

• 01合约：基差持续走高，支撑较强。
• 09合约：基差走势亦呈上升趋势，支撑15500元。
• 11合约：基差季节性走高，市场情绪偏稳。

3. 价差情况

• 7-9价差：波动较大，反映市场不确定性。
• 9-1价差：持续走低，可能反映市场对远期价格的担忧。

市场情绪与持仓情况

1. 郑棉TOP20席位净持仓

• 5月净持仓整体偏空，显示市场情绪偏谨慎。

2. 非商业持仓

• 美棉：非商业净空头持仓波动较大，反映市场对价格走势的分歧。
• 郑棉：非商业多头持仓持续上升，空头持仓相对稳定，市场对棉价仍有支撑预期。

市场展望与建议

• 短期：棉价预计震荡调整，需关注天气变化及贸易政策动向。
• 中期：全球棉花供需格局趋于收紧，外盘价格下行空间有限，内盘价格受储备棉轮出预期压制。
• 新疆市场：籽棉收购价或抬升至7元/公斤上方，需关注新疆产区棉花生长情况及天气变化。

数据来源

• USDA
• 中辉期货研究院
• 中国物流与采购联合会
• 棉花信息网
• 同花顺
• Mysteel