长川科技（300604）2022年一季报总结
核心内容
长川科技发布2022年第一季度财报，业绩表现超出市场预期，展现出良好的增长势头。公司作为半导体测试设备平台型企业，通过内生增长和外延并购，持续拓展业务范围，打开成长空间。
主要观点
- Q1业绩亮眼：公司2022年第一季度实现营业收入5.38亿元，同比增长82.37%，环比增长21.49%，超出市场预期。
- 盈利能力提升：归母净利润达0.71亿元，同比增长60.10%。销售净利率提升至16.25%，同比增长0.87个百分点，显示盈利能力增强。
- 产品结构变化：尽管销售毛利率略有下滑（53.09%，同比-0.88pct），但公司通过加大市场开拓力度和新品放量，实现收入和利润的双增长。
- 新品放量：数字测试机等新产品开始小批量出货，预计2022年全年仍能实现收入端的快速增长。
- 研发与扩张：公司持续加大研发投入，2021年底研发人员达925人，同比增长83%。同时，公司拟收购长奕科技，实现分选机产品线全覆盖，强化核心竞争力。
- 未来增长预期：预计2022-2024年公司归母净利润分别为5.00、7.51和11.18亿元，动态PE分别为37.84、25.17和16.91倍，维持“买入”评级。
关键信息
财务数据概览
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入（百万元） |
1,511 |
2,502 |
3,596 |
5,078 |
| 归母净利润（百万元） |
218 |
500 |
751 |
1,118 |
| 每股收益（元/股） |
0.36 |
0.83 |
1.24 |
1.85 |
| P/E（现价&最新股本摊薄） |
86.65 |
37.84 |
25.17 |
16.91 |
财务预测与指标
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率(%) |
51.83 |
54.15 |
55.19 |
56.41 |
| 归母净利率(%) |
14.44 |
19.97 |
20.89 |
22.03 |
| 收入增长率(%) |
88.00 |
65.56 |
43.74 |
41.19 |
| 归母净利润增长率(%) |
157.17 |
128.97 |
50.33 |
48.89 |
| ROIC(%) |
11.55 |
15.89 |
19.60 |
22.96 |
| ROE-摊薄(%) |
12.34 |
22.04 |
24.88 |
27.03 |
| P/B（现价） |
10.70 |
8.34 |
6.26 |
4.57 |
财务结构
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 流动资产（百万元） |
2,533 |
3,256 |
4,242 |
5,662 |
| 非流动资产（百万元） |
786 |
931 |
1,063 |
1,183 |
| 负债合计（百万元） |
996 |
1,355 |
1,709 |
2,110 |
| 所有者权益合计（百万元） |
2,323 |
2,832 |
3,596 |
4,735 |
| 资产负债率(%) |
30.00 |
32.36 |
32.21 |
30.82 |
现金流情况
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金流（百万元） |
-10 |
133 |
215 |
384 |
| 投资活动现金流（百万元） |
-178 |
-271 |
-211 |
-177 |
| 筹资活动现金流（百万元） |
580 |
-11 |
-14 |
-16 |
| 现金净增加额（百万元） |
395 |
-149 |
-10 |
192 |
投资建议
- 评级：买入（维持）
- 理由：公司业绩表现超预期，新品逐步放量，研发投入持续加大，业务结构不断优化，未来成长空间广阔。
风险提示
其他信息
- 股价走势：当前收盘价为31.29元，一年内最低价28.13元，最高价87.09元。
- 市净率：10.70倍
- 市值情况：流通A股市值13,982.79百万元，总市值18,909.45百万元。
- 分析师：周尔双、黄瑞连
- 机构：东吴证券研究所
附注
- 本报告数据来源为Wind及东吴证券研究所预测。
- 报告内容仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。
