20220829-东吴证券-长川科技-300604.SZ-2022年中报点评_数字测试机放量驱动收入高增_利润端超出市场预期_3页_454kb

长川科技（300604）2022年中报总结

核心内容概述

长川科技于2022年8月29日发布2022年中报，报告显示公司上半年实现营业收入11.88亿元，同比增长76.52%；扣非归母净利润2.19亿元，同比增长202.51%。公司业绩表现优异，利润端超出市场预期，主要得益于数字测试机及三温分选机的快速放量，以及毛利率和费用率的显著改善。

主要观点

收入端增长显著

• 营业收入：2022H1实现11.88亿元，同比增长76.52%，其中Q2收入达6.51亿元，环比增长21%。
• 分产品表现：
  • 测试机：收入4.79亿元，同比增长90%，占总收入的40%，同比提升2.9个百分点。主要受益于数字测试机的快速放量及模拟测试机市场拓展。
  • 分选机：收入6.42亿元，同比增长68%，占总收入的54%，同比略有下降2.6个百分点。三温分选机成为增长主力，应用于汽车电子、通信等领域。
  • 其他业务：收入6,711万元，同比增长68.37%，占比较稳定。

利润端表现亮眼

• 归母净利润：2022H1为2.19亿元，同比增长203%；扣非归母净利润为2.19亿元，同比增长202.51%。
• 销售净利率：21.07%，同比提升6.96个百分点；扣非销售净利率为18.46%，同比提升7.69个百分点。
• 毛利率：55.81%，同比提升2.11个百分点，主要受益于测试机收入占比提升及分选机毛利率上升。

费用端优化明显

• 期间费用率：35.76%，同比下降2.48个百分点。
• 销售费用率：下降3.87个百分点，主要受益于规模效应。
• 研发费用率：上升2.12个百分点，研发费用达2.77亿元，同比增长94%，表明公司持续加大技术投入。

关键信息

业务布局与成长空间

• 测试机平台：公司已具备模拟测试机领先优势，数字测试机市场潜力巨大，预计未来将大幅增长。
• 分选机业务：通过收购长奕科技（EXIS），实现重力式、平移式、转塔式分选机全覆盖，增强市场竞争力。
• 探针台研发：CP12一代产品已开发完成，募投项目重点加码，有望实现产业化突破。
• 晶圆检测布局：通过并购新加坡STI，切入晶圆检测领域，为第二成长曲线奠定基础。

盈利预测与估值

• 归母净利润预测：2022E为5.99亿元，2023E为8.95亿元，2024E为13.26亿元。
• 动态PE：当前股价对应2022E为56倍，2023E为38倍，2024E为26倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，基于公司强劲的增长势头和盈利能力。

财务指标

• 每股收益：2022E为0.99元，2023E为1.48元，2024E为2.19元。
• P/B：当前为19.14倍，预计2022E为14.29倍，2023E为10.37倍，2024E为7.37倍。
• 资产负债率：2022E为33.15%，预计未来逐步下降。
• ROE：2022E为25.32%，预计未来持续提升。

风险提示

• 半导体行业投资不及预期
• 新品产业化进展不及预期

市场数据

• 收盘价：55.98元
• 一年最低/最高价：27.01元 / 64.20元
• 市净率：16.38倍
• 流通A股市值：250.81亿元
• 总市值：338.30亿元

东吴证券投资评级标准

• 买入：预期个股相对大盘涨幅超过15%
• 增持：预期个股相对大盘涨幅介于5%至15%
• 中性：预期个股相对大盘涨幅介于-5%至5%
• 减持：预期个股相对大盘跌幅介于-15%至-5%
• 卖出：预期个股相对大盘跌幅超过15%

行业投资评级标准

• 增持：行业指数相对大盘涨幅超过5%
• 中性：行业指数相对大盘涨幅介于-5%至5%
• 减持：行业指数相对大盘跌幅超过5%

总结

长川科技凭借数字测试机和三温分选机的快速放量，实现了收入与利润的双重增长。公司通过内生增长与外延并购，持续拓展业务边界，构建半导体测试设备平台型企业。财务指标显示公司盈利能力显著提升，费用控制有效，研发投入加大，为未来增长奠定基础。整体来看，公司具备较强的市场竞争力和成长潜力，维持“买入”评级。