20230409-广发期货-贵金属周报_美国经济活动呈现放缓_美元和美债收益率走低贵金属有望持续创新高_30页_4mb

贵金属周报总结

核心内容概述

本报告分析了本周贵金属市场的走势及影响因素，重点围绕黄金和白银展开，结合宏观经济、货币政策、产业基本面及技术面等多维度进行展望和策略建议。报告指出，受美国经济放缓、美元和美债收益率走低、去美元化趋势以及央行购金等因素影响，黄金和白银价格均呈现上涨趋势，且黄金价格有望继续创新高。

主要观点

黄金

• 后市展望：全球银行系统流动性风险有所缓解，美联储加息周期接近尾声，未来或停止加息。叠加去美元化和央行购金等因素支撑，黄金价格有望持续上行并创历史新高。
• 宏观经济面：3月美国制造业和服务业PMI均走低，反映经济活动疲软，就业市场和通胀或持续放缓，进一步打压美债收益率。
• 美联储货币政策：美联储声明和点阵图显示年内利率终点在5.1%，暗示加息周期接近尾声，首次降息可能在2024年后。
• 技术面：COMEX黄金运行中上行通道逐步形成，均线多头排列，价格在2000美元上方企稳，未来有更大上涨空间。
• 资金面：ETF持仓上升，但散户和长期资金尚未大规模入场，未来持仓有望继续增长。

白银

• 后市展望：避险情绪缓和，白银受工业属性支撑，补涨趋势明显，有望回到26美元以上。
• 宏观金融属性：美元指数和实际利率走低，对白银价格形成支撑。
• 金银比：金银比短期持续回落，白银性价比高于黄金。
• 白银供需：国内白银产量小幅回升，但电子工业需求疲软，未来白银需求或偏弱。
• 技术面：COMEX白银突破25美元关口，MACD红柱扩张，多头占优。

本周行情回顾

• COMEX黄金：本周收盘价2023.7美元/盎司，累计上涨1.85%，突破2000美元关口。
• 沪金2306：收盘价447.32元/克，累计上涨1.39%。
• COMEX白银：收盘价25.13美元/盎司，累计上涨3.69%，突破25美元关口。
• 沪银2306：收盘价5599元/千克，累计上涨4.77%。
• 黄金T+D与沪金主力价差：小幅变动，显示内外盘联动性。
• 白银T+D与沪银主力价差：价格走势同步，反映市场一致性。

资金面与持仓分析

• ETF持仓：全球最大SPDR黄金ETF持仓增加2.9吨，SLV白银ETF持仓增加98.7吨，显示市场对贵金属的配置意愿上升。
• CFTC持仓：黄金期货投机净多头增加13,586手，白银期货净多头增加7,922手，多头占优。
• 央行购金：各国央行持续购入黄金，尤其是新兴市场央行，2022年净购入量创1950年以来新高，2023年3月中国黄金储备继续上升。

宏观基本面分析

• 美国经济：3月制造业和服务业PMI均走低，显示经济活动疲软，就业市场韧性仍在但供需缺口收敛，通胀回落趋势明显。
• 美联储政策：加息周期接近尾声，未来或有一次加息，首次降息在2024年后。
• 通胀数据：2月美国CPI同比降至6%，核心CPI小幅回落至5.5%，但住房价格仍维持高位，核心通胀压力仍存。
• 就业数据：新增非农就业23.6万，失业率降至3.5%，劳动参与率回升至62.6%，显示劳动力市场仍有一定韧性。
• 利率与利差：2年期美债收益率小幅震荡走低，美元指数下行，欧美利差收窄。

白银产业基本面分析

• 国内白银产量：2月国内白银产量1293.8吨，环比上升2.7%，同比上升17%，春节后企业生产恢复推动产量回升。
• 进出口数据：银粉进口量同比减少37%，环比增长23%；未锻造白银出口量同比上升55%，但环比减少3%。
• 需求分析：
  • 珠宝消费：1-2月累计同比增长5.9%，婚庆活动恢复带动后期需求。
  • 电子工业：工业增加值同比转负，显示消费电子需求疲软。
  • 光伏行业：太阳能电池产量同比增幅回落至40.8%，但仍维持高位运行。
• 库存与供需：全球白银库存回落，支撑价格上涨；但电子工业需求疲软，或对白银需求形成压制。

总结

本周贵金属市场在宏观经济放缓、美元和美债收益率走低的背景下呈现上涨趋势。黄金和白银均受益于避险情绪和去美元化趋势，金价有望继续创新高，银价则呈现补涨态势。美联储加息周期接近尾声，未来政策方向更偏向于维持利率稳定。各国央行持续购金对金价形成支撑，而白银的工业属性和库存回落为价格上涨提供动力。投资者可考虑持有黄金多单并买入看涨期权以提高盈亏比，白银多单亦可继续持有，但需关注电子工业需求变化对价格的影响。