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铜周报（2025年7月21日）

观点概述
上周铜价止跌反弹，主要因COMEX关税截止日前套利窗口关闭导致部分货源回流LME。美联储内部鹰鸽分歧加剧，多位官员释放鸽派信号，降息预期升温。基本面显示海外矿端供应紧缺缓解，LME库存回升，但成本支撑逻辑仍强，预计短期铜价企稳回升。

核心观点及策略

• 价格波动：受美国CPI温和上行和关税影响未完全显现支撑。
• 宏观因素：美联储鹰派官员坚持紧缩，鸽派官员主张降息，分歧影响降息预期。
• 基本面：海外供应趋松，国内库存小幅增加，精铜加工费维持负区间，成本支撑强。

市场数据

• 市场表现：LME铜价涨1.36%，SHFE铜价跌0.03%。
• 库存变化：全球显性库存增至51.8万吨，LME库存环比增12.37%。

市场分析及展望

• 宏观：美国通胀黏性上行，就业市场稳健，关税对经济影响持续。欧央行降息有限，经济政策不确定性仍存。
• 供需：海外矿山产量回升，国内精铜供应趋松。新能源汽车和电网投资支撑需求，但传统行业托底作用明显。

行业要闻

• 进口数据：6月中国铜材出口同比增5.8%，精铜进口量小幅增长。
• 矿山动态：力拓、安托法加斯塔铜产量同比增长，部分冶炼厂受原料紧缺减产。
• 政策：各国央行降息进程分化，美国褐皮书显示物价温和上涨，企业盈利压力增大。

风险因素

• 全球贸易局势恶化
• 美联储延续鹰派立场
• 成本支撑减弱风险

免责声明
本报告不构成投资建议，市场未来走势存在不确定性，投资需谨慎。