20220426-国海证券-君亭酒店-301073.SZ-2021年及2022年一季报点评_2021年稳步恢复_迈向全国扩张_6页_729kb

君亭酒店（301073）2021年及2022年一季报总结

核心内容

君亭酒店在2021年实现了营业收入和净利润的稳步恢复，并在2022年一季度因疫情反复出现收入下滑，但通过增加隔离酒店供给，有效缓解了疫情对经营的影响。公司通过并购君澜和景澜，加速了全国扩张的步伐，成为中高端精选酒店领域的领先企业。分析师对公司的未来增长持乐观态度，维持“增持”评级。

主要观点

1. 营收与利润表现

• 2021年全年：实现营业收入2.78亿元，同比增长8.39%；归母净利润3692万元，同比增长5.28%；扣非归母净利润3117万元，同比增长2.66%。
• 2022年一季度：营业收入6151万元，同比下降3.72%；归母净利润392万元，同比下降44.58%；扣非归母净利润287万元，同比下降48.32%。
• 季度对比：2021Q4营收环比下降25.50%，净利润大幅下滑；2022Q1虽营收环比下降，但OCC提升带动RevPAR同比增长5.11%。

2. 经营指标恢复情况

• RevPAR：2021年为231.15元，同比增长26.19%，恢复至2019年同期的80.50%；2022Q1为209.07元，恢复至2019年同期的80.34%。
• OCC：2021年为58.03%，同比增长8.14个百分点；2022Q1为59.70%，同比增长7.58个百分点。
• ADR：2021年为398.33元，同比增长8.50%，恢复至2019年同期的93.25%；2022Q1为350.2元，同比下降13.13%，但受OCC提升影响，RevPAR仍实现同比增长。

3. 分业务与分地区表现

• 分业务：
  • 酒店运营（直营）营收占比89.01%，同比增长2.41%。
  • 酒店管理业务营收同比增长105.58%，成为新的增长点。
  • 餐饮服务营收同比增长8.68%，其他配套营收同比下降46.66%。
• 分地区：
  • 浙江省营收1.33亿元，同比下降3.79%。
  • 上海市营收1.03亿元，同比增长31.23%。
  • 长三角地区营收2.40亿元，同比增长9.28%；其他地区营收3762万元，同比增长13.50%。

4. 毛利率与费用率

• 毛利率：2021年为33.27%，同比提升8.13个百分点；2022Q1为28.85%，同比提升1.33个百分点。
• 费用率：2021年三费率为20.19%，同比上升9.69个百分点；2022Q1三费率为23.95%，同比上升6.08个百分点。
• 费用上涨原因：销售费用因佣金上涨，管理费用因新店装修及开办费用，财务费用因新租赁准则执行。

5. 投资建议与盈利预测

• 投资建议：分析师维持“增持”评级，认为公司在中高端酒店升级趋势下具备较强增长潜力。
• 盈利预测：
  • 2022年预计营业收入4.26亿元，同比增长54%；归母净利润60亿元，同比增长64%。
  • 2023年预计营业收入5.88亿元，同比增长38%；归母净利润117亿元，同比增长94%。
  • 2024年预计营业收入7.49亿元，同比增长27%；归母净利润174亿元，同比增长48%。
• 估值指标：2022年P/E为100.56倍，P/B为11.12倍，P/S为17.82倍，EV/EBITDA为25.27倍。

关键信息

• 公司通过并购扩大了酒店管理规模，2022年投资和管理酒店数量超过300家。
• 2022Q1公司积极布局隔离酒店，有效提升了OCC，带动RevPAR同比增长。
• 疫情对长三角地区影响较大，但公司通过调整策略缓解了部分冲击。
• 未来公司计划向全国重点城市拓展，进一步提升品牌影响力和市场占有率。
• 风险提示包括疫情反复、拓店速度不及预期、并购整合效果不佳、行业竞争加剧及宏观经济波动。

风险提示

• 疫情反复可能影响行业复苏节奏。
• 拓店速度可能不及预期。
• 并购整合效果可能不达预期。
• 行业竞争加剧可能压缩利润空间。
• 宏观经济波动可能影响酒店需求。