20211123-天风期货-苯乙烯_弱预期何时兑现_21页_1mb

报告摘要

苯乙烯：弱预期何时兑现

核心内容概述

本报告分析了2021年苯乙烯市场的供需结构、成本变化、进出口动态及下游表现，指出年内苯乙烯市场整体呈现弱预期态势，建议关注苯乙烯-纯苯价差，当价差低于1250时可考虑做多该价差。同时，报告提示了多个潜在风险因素，如纯苯和原油波动、装置投产变动及环保政策影响。

主要观点

供应端

国内供应偏弱：苯乙烯开工率处于往年同期低位，新增产能受北方冬季环保政策及冬奥会影响，投产计划存在不确定性。
纯苯供应增加：国内纯苯开工率下降，库存持续增加，受进口增多及需求减弱影响，预计月内纯苯库存仍将持续累库。
新增产能不确定性：万华化学、镇利化学等企业新增装置投产时间尚未确定，可能对市场供应产生影响。

需求端

苯乙烯需求疲软：EPS持续累库，开工率下降，对苯乙烯需求减弱；PS和ABS负荷小幅回升，但整体需求仍偏弱。
现货采购意愿低：由于苯乙烯现货高升水，下游工厂采购意愿不强，短期内需求疲软。

成本端

纯苯成本支撑走弱：纯苯库存增加，进口增多，成本支撑减弱；乙烯价格持续下降，进一步压缩苯乙烯成本。
一体化装置利润下滑：苯乙烯一体化装置利润降至年内低点，非一体化装置持续亏损，部分装置可能因利润不足而减产。

进出口动态

纯苯进口维持高位：预计11月纯苯进口量维持高位，受日韩装置负荷下降影响，可能有纯苯供应溢出。
欧美装置重启：欧美地区苯乙烯装置检修后即将重启，可能增加纯苯需求。
亚洲出口商谨慎：亚洲地区出口商仍保持谨慎态度，地区间套利窗口关闭。

下游表现

EPS持续累库：EPS开工率下降，库存持续增加，需求疲软。
PS和ABS负荷回升：PS和ABS装置负荷小幅回升，但整体仍受低利润影响。
ABS利润回升：ABS开工率回升，利润有所改善，但产能统计方式变化导致开工率出现偏差。

关键信息

苯乙烯库存与价差

苯乙烯库存低：华东港口库存6.48万吨，环比下降，华南港口库存小幅上升。
纯苯库存高：华东港口纯苯库存12.44万吨，环比增加，预计月内持续累库。
价差策略：推荐在苯乙烯-纯苯价差低于1250时做多该价差。

装置检修与投产

国内装置检修：多家企业装置处于检修状态，如独山子石化、锦西炼化等。
新增产能：天津大沽、万华化学、镇利化学等企业新增产能预计在12月及2022年初投产。

基差与定价逻辑

基差维持高位：上周基差维持在300左右，BACK结构影响现货成交，下游备货意愿不强。
库存分化：苯乙烯与纯苯库存分化明显，预计两者价差将扩大。

风险提示

纯苯和原油波动：纯苯和原油价格波动可能对市场产生较大影响。
装置投产变动：新增产能投产时间存在不确定性，可能影响市场供需。
政策影响：环保政策及再生品冲击可能对苯乙烯及下游需求产生长期影响。

附表数据

纯苯开工率与库存

上周纯苯开工率79.42%，环比下降1.36%，同比上升3.12%。
华东港口纯苯库存12.44万吨，环比+1.72万吨，同比-16.41万吨。

苯乙烯开工率与库存

上周苯乙烯开工率73.09%，环比+0.07%，同比-14.77%。
华东港口库存6.48万吨，环比-2.86万吨，同比-8.59万吨。
华南港口库存2.82万吨，环比+0.78万吨，同比+0.34万吨。

苯乙烯下游表现

EPS：开工率52.59%，环比-2.00%，同比-11.81%。
PS：开工率80.41%，环比+2.29%，同比-3.82%。
ABS：开工率84.89%，环比+2.72%，同比-14.45%。

供需平衡表（单位：万吨）

分项\时间	2021/1	2021/2	2021/3	2021/4	2021/5	2021/6	2021/7	2021/8	2021/9	2021/10	2021/11	2021/12	2022/1
总产量	93.58	90.95	100.76	100.71	114.34	105.70	109.79	107.02	106.18	106.79	96.15	116.79	122.83
进口	20.78	17.32	12.42	11.46	11.06	13.65	9.49	18.18	11.69	16.67	14.00	14.00	6.00
出口	0.00	0.30	4.03	10.47	4.16	2.97	0.78	0.21	0.31	0.00	0.00	0.00	0.00
总消费	111.84	100.43	116.87	107.97	122.33	111.79	118.17	120.53	121.28	122.77	120.45	128.71	127.79
EPS	29.65	20.00	32.55	33.96	34.94	33.96	33.78	36.68	33.02	34.21	32.38	32.75	33.02
PS	28.26	25.99	28.48	26.39	25.33	25.99	26.50	26.74	25.46	28.15	29.04	33.10	32.21
ABS	38.48	34.37	38.09	36.90	38.89	34.36	33.97	36.89	34.28	39.25	38.11	40.34	40.30
过剩量	2.52	7.53	-7.72	-6.29	-1.09	4.59	0.33	4.47	-3.72	2.14	-10.30	2.08	1.03

总结

本报告指出，苯乙烯市场整体弱预期，建议关注价差策略。供应端受装置重启困难及新增产能不确定性影响，需求端EPS持续累库，PS和ABS负荷回升但整体需求仍偏弱。成本端纯苯和乙烯价格走低，压缩苯乙烯利润。进出口方面，纯苯进口维持高位，而苯乙烯出口有限。下游表现方面，EPS和PS库存增加，ABS开工率回升。整体库存分化，预计未来价差将扩大。同时，报告提示了多个风险因素，包括纯苯和原油波动、装置投产变动及环保政策影响。

展开完整摘要