20240804-中邮证券-甘源食品-002991.SZ-团队调整致收入短期承压_所得税优惠助力利润表现_5页_451kb

甘源食品（002991）2024年上半年业绩分析：短期承压，长期增长潜力仍存

公司基本面概况

甘源食品最新收盘价为57.68元，总股本0.93亿股，总市值54.0亿元。公司资产负债率为19.6%，市盈率高达1611倍，反映出市场对未来的高预期。2024年上半年，公司实现营业收入104.2亿元，同比增长2614%，归母净利润16.7亿元，同比增长3926%，利润增长显著高于营收增长，主要受益于所得税优惠。费用控制方面，公司四项费用率同比变化不大，净利率环比提升，显示管理效率提升。

核心业务表现

• 渠道结构变化：2024年Q2，量贩渠道和海外市场表现亮眼，增速超100%；电商平台增长稳健，但传统线下渠道受市场因素和内部调整影响，增长放缓。预计三季度市场将逐步回暖。
• 产品结构与模式：坚果炒货、青豌豆等品类在Q2增速惊人，电商渠道增长显著，渠道优化和新产品拓展将成为下半年亮点。
• 大客户战略深化：与高端会员店及大B客户合作持续推进，新品类拓展进展顺利，电商渠道下半年增长空间广阔。

盈利能力与所得税影响

受益于所得税率下降（2024年上半年降至16.5%，较上年同期下降9个百分点），公司净利率环比提升，Q2单季利润表现亮眼。未来，公司计划通过产品创新、供应链优化和组织管理提升来进一步改善利润质量。

投资评级与目标

中邮证券维持“买入”评级，预计2024-2026年营业收入分别为233.5亿元、283.5亿元、334.8亿元，同比增长率分别为264%、214%、181%。净利润预计分别为39.4亿元、48.3亿元、57.3亿元，同比增长率分别为1978%、2265%、1855%。目标市盈率从163倍降至9倍，显示出公司未来增长空间和估值修复潜力。

风险提示

需关注食品安全风险、市场竞争加剧及原材料价格波动等风险因素。

总结
甘源食品上半年业绩表现强劲，所得税政策利好显著提振利润。尽管短期渠道调整导致部分区域增长放缓，但下半年产品创新、渠道拓展和市场回暖预期将推动公司业绩加速恢复。风险可控前提下，估值修复空间较大，维持“买入”建议。