20250505-创元期货-电解铝月报_宏观引发暴跌后_缺乏突出矛盾_18页_1mb

电解铝月报总结：
4月全球宏观经济环境动荡，特朗普关税政策反复升级叠加地缘冲突未缓解，导致市场避险情绪升温，黄金暴涨、美元指数下跌及风险资产承压。有色金属市场在风险偏好下降后温和反弹，沪铝主力合约在清明节后暴跌至19000元/吨，随后修复至19910元/吨，但2万关口仍面临阻力。现货市场表现分化，跌价初期反馈良好，库存去化明显，现货价差由贴水转为升水；但随着“金三银四”旺季结束及出口需求受关税影响，现货升水回落，中原地区贴水加深。海外铝价受美国关税影响维持溢价，其他地区相对疲软。

供应端来看，国内电解铝产量因西南地区复产小幅回升，4月达3606万吨，同比+26%，但中长期供应受刚性约束影响。进口方面，1-3月原铝进口同比下滑19%，几乎全部依赖俄罗斯长单，当前比价修复推动进口亏损收窄，预计4-5月进口量将回升。废铝供应小幅增长，但精废价差维持低位，显示废铝资源仍偏紧。

需求端数据显示，4月下游加工行业开工率回落至61.65%，除线缆领域维持偏强外，其他领域均走弱。1-3月表观内需同比增长1%，但光伏抢装结束及出口压力显现，5月需求可能承压。出口方面，3月未锻轧铝及铝材出口同比持平，但PMI新出口订单指数预示后续出口动能减弱。

库存方面，4月国内铝锭、铝棒库存去化超预期，合计库存降至82万吨，处于历史低位。LME库存持续下降，维持Contango结构但贴水收窄。市场对5月供需矛盾预期减弱，建议震荡看待。

整体来看，4月铝价受宏观冲击暴跌后修复，但需求端旺季尾声与出口压力或压制后续上涨动力，供应端受限而缺乏弹性，短期供需矛盾不显著，需关注宏观政策及地缘风险变化。