20260502-广发期货-铝产业链月报_氧化铝_仓单压顶将是5月交易主旋律_电解铝_供应叙事走向尾声_铝价将迎需求大考_铝合金_淡季深化_预计围绕原铝价格震荡运行_35页_2mb

铝产业链月报总结

核心内容概述

本报告分析了2026年4月铝产业链各环节的市场表现与5月走势预期，涵盖氧化铝、电解铝、铝合金等主要品种。同时，结合宏观经济因素，如美元指数、CPI、PMI等，对铝价走势及产业链上下游供需关系进行了综合研判。

氧化铝

主要观点

• 4月氧化铝盘面先抑后扬，受广西大型厂检修及政策情绪影响，短期反弹后再度回落。
• 供应端阶段性检修与政策预期对价格形成支撑，但整体仍处于过剩状态。
• 5月供应端多空并存，山东、山西、贵州等地检修影响产量约16-24万吨，同时防城港新产能进入试车阶段。
• 6月到期仓单规模达25.7万吨，无法转抛远月，仓单注销将形成现货抛压，近弱远强结构难以逆转。
• 预计5月氧化铝主力合约在2700-2950元/吨区间震荡。

操作建议

• 主力运行区间：2700-2950元/吨
• 建议：逢反弹做空近月或参与6-9反套

电解铝

主要观点

• 4月铝价高位震荡，受地缘风险溢价影响，但市场对中东局势的敏感度有所下降。
• 宏观层面，美联储维持利率不变，但降息预期大幅降低，强美元压制大宗商品。
• LME库存持续下探至历史冰点，注销仓单比例维持高位，升水修复上行。
• 国内方面，一季度GDP开局稳健，但铝加工开工率微降至64.6%，铝价压制下游提货意愿。
• 无锡、佛山社会库存攀升至历年同期高位，需求验证成为5月核心矛盾。

操作建议

• 主力合约参考区间：23500-25500元/吨
• 建议：逢低做多

铝合金

主要观点

• 4月再生铝合金市场高位震荡后重心下移，需求端受季节性影响疲弱。
• 下游压铸企业订单不足，仅维持刚需采购，市场交投清淡。
• 企业利润收窄，部分龙头企业开工率降至57.8%，主动收缩产量以控制库存。
• 5月需求淡季特征进一步强化，供需矛盾可能加剧，价格仍存下行压力。
• 成本支撑减弱，但废铝进口减少与国内合规溢价限制了短期大幅下探空间。

操作建议

• 主力运行区间：22000-24000元/吨
• 建议：逢低做多

宏观经济影响

美元指数走强

• 美元指数强势上涨，一季度涨幅约1.9%，3月涨幅达2.3%。
• 走强因素包括中东地缘冲突、油价高位运行、美联储加息预期升温。
• 降息预期分歧明显，市场与经济学家预期不一，美联储政策重心向控通胀倾斜。

美国非农数据超预期

• 3月非农就业人数增加17.8万，高于预期，失业率小幅下降至4.3%。
• ADP就业数据也显示私营企业新增6.2万个岗位，就业市场表现较强。
• CPI同比上涨3.3%，核心CPI维持在1.1%，显示通胀压力未见明显缓解。

中国宏观经济

• 3月CPI同比提升1.0%，环比下降0.7%，反映季节性回落。
• PMI回升至50.4%，显示制造业景气度有所恢复。
• 房地产市场新开工面积同比大幅下降，消费恢复仍需时间。
• 汽车产销同比下降，经销商库存预警指数上升，显示消费疲软。

产业链终端表现

房地产终端

• 1-3月房屋新开工面积同比下降20.3%，竣工面积下降25.0%。
• 临期窗口关注巩义地区去库可持续性及无锡、佛山需求跟进情况。

汽车终端

• 1-3月汽车产销同比分别下降6.9%和5.6%，经销商库存预警指数上升。
• 4月汽车消费淡季效应深化，需求疲弱，再生铝合金企业开工率下降。

光伏终端

• 光伏各环节排产下滑，符合预期。
• 4月光伏组件产量同比下降27.8%，显示行业需求疲软。

电网投资

• 国家电网“十五五”期间固定资产投资达4万亿元，年均8000亿元。
• 4月铝交货量同比大幅增长157.4%，显示电网投资对铝需求的支撑。

供应与库存

铝土矿

• 4月国内铝土矿进口量同比增加23.1%，几内亚供应主导。
• 铝土矿库存高位，供应宽松，价格承压。

氧化铝

• 4月产量同比微降0.3%，开工率回升至74.75%。
• 仓单库存高位，6月到期仓单规模达25.7万吨，对近月形成抛压。

电解铝

• 4月产量同比增长3.2%，环比微降2.9%。
• 社会库存月度累库8.3万吨，LME库存持续去库。
• 铝水比例小幅上行至75.3%，显示需求支撑。

成本与利润

氧化铝成本与利润

• 4月全行业平均现金成本2650元/吨，完全成本2844元/吨。
• 仓单注销带来的现货抛压可能影响价格走势。

电解铝成本与利润

• 国内进口窗口关闭，进口亏损扩大至4900-5500元/吨。
• 海外铝锭供应紧张，日本MJP现货升水上涨至293美元/吨。

铝合金成本与利润

• 4月ADC12理论利润回落至-100元/吨，铝价与铝合金价差缩小。
• 废铝进口减少，国内合规溢价支撑价格，短期内下行空间有限。

风险提示

• 报告中的信息仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应自行判断，风险自担。
• 市场变化迅速，建议持续关注政策及需求变化。