> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 铝产业链月报总结 ## 核心内容概述 本报告分析了2026年4月铝产业链各环节的市场表现与5月走势预期，涵盖氧化铝、电解铝、铝合金等主要品种。同时，结合宏观经济因素，如美元指数、CPI、PMI等，对铝价走势及产业链上下游供需关系进行了综合研判。 --- ## 氧化铝 ### 主要观点 - 4月氧化铝盘面先抑后扬，受广西大型厂检修及政策情绪影响，短期反弹后再度回落。 - 供应端阶段性检修与政策预期对价格形成支撑，但整体仍处于过剩状态。 - 5月供应端多空并存，山东、山西、贵州等地检修影响产量约16-24万吨，同时防城港新产能进入试车阶段。 - 6月到期仓单规模达25.7万吨，无法转抛远月，仓单注销将形成现货抛压，近弱远强结构难以逆转。 - 预计5月氧化铝主力合约在2700-2950元/吨区间震荡。 ### 操作建议 - 主力运行区间：2700-2950元/吨 - 建议：逢反弹做空近月或参与6-9反套 --- ## 电解铝 ### 主要观点 - 4月铝价高位震荡，受地缘风险溢价影响，但市场对中东局势的敏感度有所下降。 - 宏观层面，美联储维持利率不变，但降息预期大幅降低，强美元压制大宗商品。 - LME库存持续下探至历史冰点，注销仓单比例维持高位，升水修复上行。 - 国内方面，一季度GDP开局稳健，但铝加工开工率微降至64.6%，铝价压制下游提货意愿。 - 无锡、佛山社会库存攀升至历年同期高位，需求验证成为5月核心矛盾。 ### 操作建议 - 主力合约参考区间：23500-25500元/吨 - 建议：逢低做多 --- ## 铝合金 ### 主要观点 - 4月再生铝合金市场高位震荡后重心下移，需求端受季节性影响疲弱。 - 下游压铸企业订单不足，仅维持刚需采购，市场交投清淡。 - 企业利润收窄，部分龙头企业开工率降至57.8%，主动收缩产量以控制库存。 - 5月需求淡季特征进一步强化，供需矛盾可能加剧，价格仍存下行压力。 - 成本支撑减弱，但废铝进口减少与国内合规溢价限制了短期大幅下探空间。 ### 操作建议 - 主力运行区间：22000-24000元/吨 - 建议：逢低做多 --- ## 宏观经济影响 ### 美元指数走强 - 美元指数强势上涨，一季度涨幅约1.9%，3月涨幅达2.3%。 - 走强因素包括中东地缘冲突、油价高位运行、美联储加息预期升温。 - 降息预期分歧明显，市场与经济学家预期不一，美联储政策重心向控通胀倾斜。 ### 美国非农数据超预期 - 3月非农就业人数增加17.8万，高于预期，失业率小幅下降至4.3%。 - ADP就业数据也显示私营企业新增6.2万个岗位，就业市场表现较强。 - CPI同比上涨3.3%，核心CPI维持在1.1%，显示通胀压力未见明显缓解。 ### 中国宏观经济 - 3月CPI同比提升1.0%，环比下降0.7%，反映季节性回落。 - PMI回升至50.4%，显示制造业景气度有所恢复。 - 房地产市场新开工面积同比大幅下降，消费恢复仍需时间。 - 汽车产销同比下降，经销商库存预警指数上升，显示消费疲软。 --- ## 产业链终端表现 ### 房地产终端 - 1-3月房屋新开工面积同比下降20.3%，竣工面积下降25.0%。 - 临期窗口关注巩义地区去库可持续性及无锡、佛山需求跟进情况。 ### 汽车终端 - 1-3月汽车产销同比分别下降6.9%和5.6%，经销商库存预警指数上升。 - 4月汽车消费淡季效应深化，需求疲弱，再生铝合金企业开工率下降。 ### 光伏终端 - 光伏各环节排产下滑，符合预期。 - 4月光伏组件产量同比下降27.8%，显示行业需求疲软。 ### 电网投资 - 国家电网“十五五”期间固定资产投资达4万亿元，年均8000亿元。 - 4月铝交货量同比大幅增长157.4%，显示电网投资对铝需求的支撑。 --- ## 供应与库存 ### 铝土矿 - 4月国内铝土矿进口量同比增加23.1%，几内亚供应主导。 - 铝土矿库存高位，供应宽松，价格承压。 ### 氧化铝 - 4月产量同比微降0.3%，开工率回升至74.75%。 - 仓单库存高位，6月到期仓单规模达25.7万吨，对近月形成抛压。 ### 电解铝 - 4月产量同比增长3.2%，环比微降2.9%。 - 社会库存月度累库8.3万吨，LME库存持续去库。 - 铝水比例小幅上行至75.3%，显示需求支撑。 --- ## 成本与利润 ### 氧化铝成本与利润 - 4月全行业平均现金成本2650元/吨，完全成本2844元/吨。 - 仓单注销带来的现货抛压可能影响价格走势。 ### 电解铝成本与利润 - 国内进口窗口关闭，进口亏损扩大至4900-5500元/吨。 - 海外铝锭供应紧张，日本MJP现货升水上涨至293美元/吨。 ### 铝合金成本与利润 - 4月ADC12理论利润回落至-100元/吨，铝价与铝合金价差缩小。 - 废铝进口减少，国内合规溢价支撑价格，短期内下行空间有限。 --- ## 风险提示 - 报告中的信息仅供参考，不构成投资建议。 - 投资者应自行判断，风险自担。 - 市场变化迅速，建议持续关注政策及需求变化。