20220803-国海证券-贵州茅台-600519.SH-点评报告_Q2直营占比提升显著_渠道改革见成效_6页_409kb

报告摘要

贵州茅台（600519）点评报告总结

核心内容概述

本报告发布于2022年8月3日，对贵州茅台2022年第二季度业绩进行点评，并维持“买入”评级。报告指出，贵州茅台在Q2实现业绩平稳过渡，渠道改革成效显著，直营渠道占比大幅提升，叠加多项改革红利释放，公司全年业绩增长预期增强。

主要观点

Q2业绩表现良好：
2022年H1贵州茅台实现总营收594.44亿元，同比增长17.20%；归母净利297.94亿元，同比增长20.85%。其中，Q2总营收262.56亿元，同比增长15.89%；归母净利125.49亿元，同比增长17.29%。业绩表现符合预期。
直营渠道占比显著提升：
Q2直营渠道收入为100.62亿元，同比增长112.87%；经销渠道收入为152.13亿元，同比下降10.76%。直营渠道收入占比提升至38.32%，相比去年同期的20.86%增长明显。此增长得益于公司推进渠道改革，增加直营店配额及省内直销渠道供货，并通过“i茅台”平台实现非标产品销售。
“i茅台”平台销售亮眼：
“i茅台”平台上线后，仅在Q2推出4+1款产品，即虎茅、珍品、1935、礼盒虎茅+100ml小茅台，实现酒类不含税收入44.16亿元，均为直销渠道增量。预计未来平台线下店数量及单店配额将持续增加，贡献更多收入。
毛利率提升，净利率略降：
Q2毛利率同比提升0.77个百分点至91.78%，净利率同比略降0.47个百分点至51.95%。净利率下降主要由于消费税占比提升，税金及附加占总收入比重同比增加2.9个百分点。
现金流表现受财务公司影响：
Q2经营活动现金流净额为68.65亿元，同比下降明显，主因财务公司本期客户存款和同业存放款项净增加额减少、存放中央银行和同业款项净增加额增加。
改革红利持续释放：
公司持续推进渠道改革，提升直营占比，同时推出新产品、文化产品及IP形象，进一步提升品牌势能。预计全年业绩增速将超20%，主要得益于茅台酒销量增长、系列酒提价、新产品推出及渠道改革带来的收入结构优化。