20181118-西南证券-有色金属行业2019年年度投资策略_关注铜_黄金_铝细分行业龙头_34页_2mb

有色金属行业2019年年度投资策略总结

核心内容

2019年有色金属行业投资策略主要围绕铜、黄金和铝三大细分领域展开，强调行业基本面改善、供需格局变化以及政策支持等因素对价格和业绩的影响。整体来看，行业面临供给收缩、成本上升、需求回暖等多重因素，具备投资潜力。

主要观点

1. 铜行业：供需缺口支撑铜价长期上行

• 供给端放量受阻：全球铜矿新增产能有限，主要矿山劳资合同到期、社会动荡、环保政策趋严等因素导致铜精矿供应增速放缓，2018年1-7月全球精炼铜供应短缺15.7万吨，同比下降16.5%。2019年新增产能增量弹性减弱，预计铜价中枢上移。
• 需求端增长潜力大：新兴国家经济稳步增长，人均铜消费量较低，具备较大增长空间；中国作为全球最大的铜消费国，新能源汽车、电力等传统及新兴领域需求稳定增长，其中新能源汽车用铜量是燃油车的2-3倍。
• 重点推荐标的：紫金矿业（601899）、洛阳钼业（603993）；关注标的：江西铜业（600362）。

2. 黄金行业：金价筑底蓄势，避险价值凸显

• 通胀预期支撑金价：全球主要经济体通胀预期上升，美国通胀中枢维持在2.5%以上，PPI持续高于CPI，推动金价上涨。
• 油价上涨巩固通胀预期：布伦特原油和WTI原油价格屡创新高，强化市场对通胀上升的预期，为金价提供支撑。
• 加息边际影响减弱：美联储加息预期已提前消化，美债期限利差收窄，加息空间受限，金价或触底反弹。
• 重点推荐标的：紫金矿业（601899）、山东黄金（600547）。

3. 铝行业：库存下降与成本上升推动铝价上涨

• 供给侧改革去库存效果显著：2018年电解铝库存持续下降，国内及全球LME库存均呈现下滑趋势，显示供给紧张。
• 成本上升支撑铝价：环保限产、电力成本上升等因素导致电解铝生产成本增加，供给端放量受阻。
• 需求端逐步回暖：下游行业如电力、汽车轻量化等逐步复苏，带动铝需求增长。
• 重点推荐标的：中国铝业（601600）、云铝股份（000807）。

关键信息

行业整体表现

• 2018年1-11月，申万有色指数下跌37.96%，跑输沪深300指数约17.43个百分点。
• 主要子行业如黄金、铝等均出现不同程度的下跌，其中锂、金属新材料跌幅较大。

铜供需分析

• 全球铜矿新增产能集中在2020年及以后，2019年增量有限。
• 铜价受供需缺口支撑，中长期有望上行。

黄金投资逻辑

• 金价短期承压，但中长期因通胀预期和避险需求有望上涨。
• 美联储加息空间受限，金价或触底反弹。

铝行业前景

• 电解铝库存持续下降，成本上升推动价格走高。
• 下游需求回暖，特别是电力和汽车轻量化领域，有望拉动铝消费增长。

投资策略及重点推荐标的

重点推荐标的

关注标的

风险提示

• 铜矿山复产加速，铜价可能承压。
• 黄金价格受金属价格波动影响较大。
• 铝价波动可能受重点在建项目进度影响。

总结

2019年有色金属行业投资策略聚焦于铜、黄金和铝三大领域，认为铜价受供需缺口支撑长期上行，金价因通胀预期和避险需求有望触底反弹，铝价则因库存下降与成本上升而具备上涨空间。重点推荐紫金矿业、洛阳钼业和中国铝业，关注江西铜业、山东黄金和云铝股份。