有色金属行业2019年投资策略_关注铜_黄金_铝细分行业龙头

有色金属行业2019年年度投资策略总结

核心内容概述

2019年有色金属行业投资策略聚焦于铜、黄金和铝三大细分领域，强调行业整体走势向好，重点推荐行业龙头公司。策略基于国内外经济稳中有增、供需关系变化、成本上升、政策支持等因素，分析各细分行业的发展前景与投资机会。

2018年前三季度行业回顾与展望

行业整体表现

• 2018年初至11月7日，申万有色指数下跌37.96%，跑输沪深300指数约17.43个百分点。
• 所有有色金属子行业均出现不同程度的下跌，其中黄金、非金属新材料、稀土下跌幅度较小，而金属新材料、锂、铝下跌幅度较大。

行业财务表现

• 2018年1-9月，有色金属行业实现主营业务收入11,094.54亿元，同比增长6.42%。
• 行业净利润447.95亿元，同比增长16.47%。

行业展望

• 国内外经济稳中有增，为有色金属行业提供支撑。
• 制造业固定资产投资完成额增长至8.7%，有色金属冶炼及压延加工业增加值升至5.9%。
• 美联储上调经济增长预期至3.1%，欧元区QE推动经济扩张，WTO上调贸易量增长预期至3.9%，显示全球经济复苏预期增强。

2019年行业投资方向简析

主线一：新兴国家与新能源激发铜需求潜力，支撑铜价上行

• 供需缺口支撑铜价：2018年1-7月全球精炼铜供应短缺15.7万吨，同比下降16.5%。2019年预计供应增量弹性减弱，而下游需求保持温和增长，支撑铜价。
• 铜矿供应受阻：全球铜产巨头资本支出下降，劳资合同谈判影响生产稳定性，矿山品位下降，环保政策趋严导致部分矿山停产限产。
• 新能源汽车拉动铜需求：预计至2020年，中国新能源汽车产销将达200万辆以上，混合动力乘用车和纯电动汽车的用铜量分别为40千克/辆和100千克/辆，是传统燃油车的2-3倍，成为铜需求新增长点。
• 重点推荐标的：紫金矿业（601899）、洛阳钼业（603993）；关注标的：江西铜业（600362）。

主线二：金价筑底蓄势待发，黄金避险价值凸显

• 全球通胀预期上升：美国、欧元区、日本通胀中枢逐步抬升，PPI持续高于CPI，推动金价上涨。
• 油价上涨巩固通胀预期：布伦特原油和WTI原油价格屡创新高，强化市场对全球通胀上升的预期。
• 美联储加息影响减弱：市场已提前消化加息预期，加息对金价的利空效应逐步钝化；美债期限利差收窄，加息空间受限，金价或触底反弹。
• 重点推荐标的：紫金矿业（601899）、山东黄金（600547）；关注标的：江西铜业（600362）。

主线三：库存下降，成本上升，铝价有望回暖

• 电解铝库存下降：国内电解铝库存从2018年3月开始持续下降，预计2019年末库存将维持在110-120万吨左右。
• 成本上升支撑铝价：采暖季限产、矿山整治、电力成本抬升等多重因素导致电解铝成本上升，海外氧化铝供给短缺进一步加剧成本压力。
• 下游需求回暖：电力、汽车轻量化等领域有望拉动铝消费，预计未来铝价将维持高位。
• 重点推荐标的：中国铝业（601600）；关注标的：云铝股份（000807）。

投资策略及重点推荐标的

紫金矿业（601899）

• 公司介绍：以金为主，铜、铅锌、钨、铁等基本金属并举，拥有丰富的矿产资源。
• 投资逻辑：
  1. 2018年前三季度营业总收入同比增长22.9%，净利润增长46.28%，经营稳健。
  2. 铜储量大幅增长，多个项目进入爬产和投产期。
  3. 卡莫阿铜矿为全球最大未开发铜矿，未来增储空间广阔。
• 盈利预测：
  • 2018年归母净利润为46.34亿元，对应PE为18倍；2019年预计为59.64亿元，对应PE为14倍。
• 投资评级：买入。
• 风险提示：铜矿山复产加速，下游消费增速不及预期。

洛阳钼业（603993）

• 公司介绍：主要从事铜、钼、钨、钴、铌、磷等矿业业务，产业链完整，是全球前五大钼生产商及最大钨生产商。
• 投资逻辑：
  1. 主要金属量价同比提升，业绩实现新突破。
  2. 财务费用改善，投资收益增加，助力利润增长。
  3. 铜、钼、钴价格企稳，公司未来业绩可期。
• 盈利预测：
  • 2018年归母净利润为55.13亿元，对应PE为15倍；2019年预计为63.19亿元，对应PE为13倍。
• 投资评级：买入。
• 风险提示：铜、钴、钼等金属价格波动风险。

中国铝业（601600）

• 公司介绍：中国铝行业龙头企业，业务涵盖铝土矿、煤炭、氧化铝、原铝、铝合金等。
• 投资逻辑：
  1. 氧化铝自给率高，可享受价格上涨带来的利润。
  2. 产能分布广泛，采暖季错峰生产受限较小。
  3. 未来在建项目陆续投产，成长属性突出。
  4. 自备电比例较低，受电力成本影响较小。
• 盈利预测：
  • 2018年归母净利润为20.18亿元，对应PE为27倍；2019年预计为25.62亿元，对应PE为21倍。
• 投资评级：增持。
• 风险提示：电解铝价格波动、重点在建项目进度不及预期。

部分公司估值表

总结

2019年有色金属行业投资策略强调铜、黄金和铝三大细分行业的投资机会。铜价因供需缺口和新能源汽车需求增长有望长期上行，黄金受通胀预期和避险情绪支撑，铝价因库存下降和成本上升具备上涨潜力。重点推荐紫金矿业、洛阳钼业和中国铝业，关注江西铜业和云铝股份等标的。整体行业具备复苏潜力，投资者可关注相关龙头企业的投资机会。