20250317-紫金天风-动力煤二季报_淡季煤价有支撑_35页_6mb

动力煤市场分析总结（2025年）

核心内容

2025年一季度，动力煤市场呈现出“旺季不旺”的特征，价格先震荡后加速下跌。整体来看，动力煤市场在二季度将进入淡季，预计煤价维持底部震荡运行。

主要观点

• 供应端：2024年中国原煤累计产量达到47.6亿吨，同比增长1.3%；2025年一季度，主产地产量维持高位，但受进口煤性价比收缩影响，进口量有所减少。全年预计动力煤产量增速在3%左右，进口量同比下滑2%-3%。
• 需求端：2024年冬季气温较暖，煤电消费呈现旺季不旺，3月后随着气温回暖和南方雨水增多，水电替代效应增强，煤电消费逐渐进入淡季。非电需求方面，冶金化工需求尚可，但建材行业需求持续低迷。整体来看，动力煤消费预计增长3%-4%。
• 库存情况：动力煤库存压力较大，港口库存持续累积，下游电厂存煤处于安全范围，采购意愿不足，导致供需宽松。

关键信息

2025年一季度回顾

• 供应充足：主产地煤矿正常产销，进口煤到港量偏高，但随着性价比收缩，多数品种利润倒挂，3月到港量小幅下滑。
• 需求偏弱：暖冬导致电厂日耗偏低，非电需求恢复缓慢，销售压力大。
• 高库存压制价格：港口库存高，下游采购意愿不足，价格反弹受压制。

2024年煤炭新增产能

• 新增产能：2024年煤炭新增产能接近1亿吨，主要集中在陕西、新疆、山西等地。
• 产能分布：新增产能中，动力煤占比约80%，炼焦煤新增较少。
• 产能增长：内蒙、新疆新增产能较多，山西因去年减产，今年可能进行回补。

2025年煤炭产量预测

• 产量趋势：2025年一季度产量延续高位，全年原煤产量预计增长2.6%。
• 区域差异：内蒙、新疆产量增长较快，山西因去年减产，今年可能小幅回升。

2025年进口情况

• 进口量：2024年1-2月进口煤及褐煤7611.9万吨，同比增长2.1%；但3月后到港量下滑，进口利润收缩。
• 预测：预计2025年进口量缩减，同比下滑2%-3%。

电力消费与可再生能源

• 电力需求：2024年社会用电量增长6.8%，2025年预计增长6%左右。
• 新能源替代：水电及新能源发电继续挤占煤电市场，火电需求受到压制。
• 未来展望：风光发电装机规模或将超越火电，煤电仍需优化调节能力。

非电需求分析

• 冶金化工：非电需求中，冶金和化工行业保持较高速度增长，煤化工利润较好。
• 建材行业：受地产基建拖累，需求持续低迷，水泥产量同比下降。
• 房地产：房屋新开工面积和销售面积总体下降，2025年或继续回落，但跌幅放缓。

平衡表数据

| 时间 | 总供给（万吨） | 产量（万吨） | 进口（万吨） | 总需求（万吨） | 电力行业（万吨） | 冶金行业（万吨） | 化工行业（万吨） | 建材行业（万吨） | 供热行业（万吨） | 其他行业（万吨） | 出口（万吨） | 过剩量（万吨） | 产量同比 | 供给同比 | 消费同比 |
|------------|----------------|-------------|--------------|----------------|------------------|------------------|------------------|------------------|------------------|------------------|-------------|----------------|----------|----------|
| 2024/8 | 35048 | 31667 | 3381 | 37182 | 25482 | 1371 | 2394 | 2385 | 1476 | 4033 | 41 | -2134 | 4.55% | 4.24% | 4.53% |
| 2024/9 | 37685 | 34083 | 3602 | 34812 | 23244 | 1329 | 2561 | 2536 | 1253 | 3867 | 22 | 2873 | 8.78% | 9.70% | 7.33% |
| 2024/10 | 37108 | 33594 | 3514 | 33504 | 20423 | 1443 | 2706 | 2640 | 2357 | 3933 | 2 | 3604 | 7.65% | 9.61% | 4.69% |
| 2024/11 | 38461 | 34333 | 4128 | 36406 | 22375 | 1313 | 2516 | 2561 | 4160 | 4590 | 12 | 2055 | 0.71% | 3.16% | 1.29% |
| 2024/12 | 38841 | 34833 | 4008 | 41762 | 25734 | 1400 | 2598 | 2337 | 4600 | 5093 | 25 | -1251 | 1.83% | 2.24% | 1.49% |
| 2025/1 | 34049 | 30970 | 3078 | 38928 | 24705 | 1447 | 2503 | 1220 | 5920 | 3121 | 12 | -4880 | 0.15% | 0.40% | 1.00% |
| 2025/2 | 33541 | 30965 | 2576 | 34048 | 21296 | 1334 | 2469 | 1107 | 5297 | 2534 | 12 | -507 | 11.62% | 0.40% | 8.75% |
| 2025/3 | 37131 | 34139 | 2992 | 36662 | 22751 | 1490 | 2354 | 2071 | 4361 | 3625 | 12 | 469 | 1.62% | 1.14% | 6.16% |

风险提示

• 极端天气：可能对煤炭需求产生超预期影响。
• 经济增长：若超出预期，可能对煤炭消费产生积极影响。

总结

2025年动力煤市场在供应端保持稳定，进口量预计缩减，需求端电力消费维持高增速，但受水电和新能源替代影响，煤电需求有所下降。非电需求中，冶金化工保持增长，而建材行业需求持续低迷。整体来看，二季度进入煤电消费淡季，煤价预计维持底部震荡运行。