银行行业2020年1月金融数据跟踪：流动性宽松，季节性与趋势性的叠加广发证券-23页_1mb

银行业总结

核心内容

2020年1月金融数据表明，尽管整体社融增速有所回落，但政府债券的支撑作用显著，推动社融总量创新高。M2同比增速为8.4%，环比回落0.3个百分点；M1同比增速为0%，环比回落4.4个百分点。这些数据反映的是春节前的金融活动情况，体现的是疫情前的信用环境，不能作为后续趋势的判断依据。

主要观点

1. 金融数据解读

   • 1月份金融数据是春节前的市场表现，不能代表后续经济趋势。
   • 政府债券是社融增长的主要支撑，财政与货币政策合力维稳信用扩张。
   • 实际信用供给在高基数基础上有所收敛，显示经济信用需求复苏趋势。

2. 当前流动性环境

   • 2020年1季度市场流动性较预期更为宽松，特别是在疫情冲击下，政策维稳诉求上升，流动性充裕程度不弱于去年同期。
   • 实体和股市流动性宽松的确定性可能高于银行间流动性。

3. 后续流动性趋势

   • 中期来看，疫情对经济的冲击导致增速滑落，政策逆周期诉求上升，流动性宽松趋势将延续，直至疫情消退。
   • 长期来看，流动性环境取决于宏观杠杆率的容忍度，信用扩张的可行性与地产和地方政府债务政策密切相关，需关注两会期间的政策动向。

关键信息

• 社融数据

  • 1月末社融同比增速为10.7%，扣除政府债券后为9.8%，环比回落0.3个百分点。
  • 政府债券是社融增长的主要动力。

• M2与M1数据

  • M2同比增速为8.4%，环比回落0.3个百分点。
  • M1同比增速为0%，环比回落4.4个百分点，主要受春节错峰影响。

• 流动性趋势

  • 1季度流动性宽松程度不弱于2019年同期，政策支持增强。
  • 企业部门流动性仍面临压力，预计2月份继续紧张。

• 风险提示

  • 疫情超预期传播或持续时间延长。
  • 国际经济及金融风险。
  • 政策落地不及预期。
  • 利率波动。
  • 经济增长超预期下滑。
  • 资产质量恶化。

重点公司估值与财务分析

报告信息

• 报告日期：2020-02-20
• 分析师：倪军、屈俊
• 联系方式：
  • 倪军：021-60750604 / nijun@gf.com.cn
  • 屈俊：0755-88286915 / qujun@gf.com.cn
• 研究小组成员：
  • 倪军：首席分析师
  • 屈俊：联席首席分析师
  • 万思华：资深分析师
  • 王先爽、李佳鸣：联系人

投资评级说明

• 行业投资评级：

  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上
  • 增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上

法律声明

• 本报告由广发证券股份有限公司及其关联机构制作，分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求进行。
• 广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，负责中国（港澳台地区除外）的分销。
• 广发证券（香港）经纪有限公司具备香港证监会批复的牌照，负责中国香港地区的分销。
• 本报告仅供参考，不构成买卖建议，投资者应独立评估风险。

权益披露

• 广发证券在过去12个月内与工商银行有投资银行业务关系。

版权声明

• 未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用本报告内容。