石油化工行业：80美金油价保底？-20230404-国金证券-22页_3mb

石油化工行业研究总结

核心内容

本报告对石油化工行业进行了深度分析，重点探讨了全球原油供需格局、OPEC+减产政策、海外及中国出行恢复对原油需求的影响，以及美国页岩油增产受限对全球原油市场的影响。整体来看，全球原油市场正面临供需再平衡的压力，油价有望维持中高位震荡。

主要观点

• OPEC+额外减产：OPEC+宣布自2023年5月起额外自愿减产超过160万桶/日，旨在支撑油价。主要国家包括沙特、俄罗斯、伊拉克、阿联酋等，实际减产约为111.5万桶/日。
• 全球原油供需格局：全球原油供应边际增量有限，OPEC+减产或推动油价中枢上移。美国页岩油增产乏力，完井环节存在产能瓶颈，进一步限制全球原油供应增长。
• 海外出行强度稳健：欧美出行指数维持在历史相对高位，需求未受经济衰退预期明显影响。印度出行强度已恢复至2019年同期水平，远超预期，对亚太地区原油需求形成支撑。
• 中国出行及航空恢复：中国公路出行强度持续复苏，带动汽油消费量环比上涨12.85%。航空出行指数逐步恢复，航煤消费量环比增长19.35%，需求有望边际增加。
• 油价支撑因素：全球原油需求边际增长、OPEC+减产及美国页岩油增产受限，共同支撑油价维持在中高位震荡。

关键信息

OPEC+减产详情

• 减产规模：OPEC+宣布自2023年5月起额外自愿减产160万桶/日以上，实际减产约111.5万桶/日。
• 主要国家减产情况：
  • 沙特：50万桶/日
  • 俄罗斯：50万桶/日
  • 伊拉克：21.1万桶/日
  • 阿联酋：14.4万桶/日
  • 科威特：12.8万桶/日
  • 哈萨克斯坦：7.8万桶/日
  • 阿尔及利亚：4.8万桶/日
  • 阿曼：4万桶/日
• OPEC10减产：OPEC10国家2月产量与5月配额差异为-929千桶/日，实际减产约92.9万桶/日。
• Non-OPEC减产：Non-OPEC国家实际减产约18.6万桶/日，主要由俄罗斯、哈萨克斯坦、阿曼、南苏丹等提供。

全球原油供需

• 全球原油产量：2023年3月全球原油产量环比减少1.12%，未达2019年峰值。
• OPEC原油产量：2023年3月OPEC原油产量环比减少0.11%，俄罗斯原油产量环比减少7.5%。
• OPEC原油出口：2023年2月OPEC原油出口量为22.59百万桶/日，同比增加9.03%。
• 俄罗斯原油出口：2023年2月俄罗斯原油出口量为4.58百万桶/日，同比增加3.01%。

海外出行与需求

• 欧美出行强度：欧美出行指数维持在历史高位，需求未明显下降。
• 印度复苏：印度出行强度恢复至2019年同期水平，远超预期。
• 亚太地区：印度及其他亚太国家出行强度强劲，推动油品需求边际增长。

中国出行与需求

• 公路出行：2023年2月我国公路出行强度持续复苏，汽油表观消费量为354.13万桶/日，环比增长12.85%。
• 航空出行：国内航班出行指数超过2019年同期，国际航班逐步恢复，航煤表观消费量为61.41万桶/日，环比增长19.35%。
• 经济复苏：中国经济活动恢复带动原油需求边际增加，叠加全球原油供给偏紧，油价中枢有望上抬。

美国页岩油增产受限

• 美国原油产量：2023年3月美国原油产量为1122.81万桶/日，环比微增0.02%。
• Permian钻机数：Permian产区钻机数连续数月维持在350台左右，未有明显增量。
• 完井瓶颈：美国页岩油完井环节存在产能瓶颈，2023年原油供应边际增量有限。
• 战略储备：美国原油战略储备降至3.72亿桶，为近40年最低水平，继续抛储将影响能源安全。

风险提示

1. 地缘政治事件造成供应端不确定性的风险。
2. OPEC+减产执行强度不及预期的风险。
3. 加息超预期抑制终端需求的风险。
4. 卫星定位跟踪数据误差对结果产生影响的风险。
5. 第三方数据来源误差对结果产生影响的风险。
6. 模型拟合误差对结果产生影响的风险。
7. 其他不可抗力因素。

投资评级说明

• 买入：预期未来3—6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上；
• 增持：预期未来3—6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5% -15%；
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5% - 5%；
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘在5%以上。

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供具备专业知识的投资者参考。使用时需结合自身情况及专业意见，不构成投资建议。报告中数据及观点可能存在误差，不承担因此产生的任何责任。