20211226-银河期货-尿素周报_供应小幅回落_价格宽幅震荡_12页_1mb

银河期货尿素周报总结

核心内容

本周尿素市场呈现供应小幅回落、价格宽幅震荡的态势。从供应端来看，本周日均开工率61.99%，环比下降2.41个百分点，日均产量13.76万吨，环比减少0.54万吨，但同比仍有所增长。部分西南、内蒙气头装置因检修导致产量回落，但整体仍高于去年同期。下周部分短停装置将复产，预计日产量环比小幅回升。

从库存来看，企业库存77.78万吨，环比下降5.17万吨，同比增加43.85万吨。港口库存15万吨，环比增加0.5万吨。区域差异明显，内蒙古、新疆及陕西地区企业库存同比偏高，合计增加39.43万吨，而交割区企业库存同比减少4.02万吨。

需求端方面，复合肥和三聚氰胺开工率继续回升，复合肥开工率41.75%，环比增加0.54个百分点，三聚氰胺开工率81.76%，环比增加1.76个百分点。东北地区复合肥需求刚性，但胶板厂需求偏弱，预计1月开工率可能进一步下行。此外，2022年夏储招标发布，对春耕备肥高峰后的市场起到托底作用。

出口方面，受政策影响，国内货源出口受限，部分货源流向海外但数量有限，对国内市场影响较小。11月尿素出口量为49.98万吨，今年1-11月累计出口526.27万吨，略低于去年全年出口量545.06万吨。

从估值角度看，河南地区气流床尿素生产成本在1700-1850元/吨，固定床生产成本在2200-2250元/吨。近期动力煤价格下调，预计成本支撑将逐步减弱。同时，天然气供应好于往年，预计气头装置将于明年1月中旬大面积复产。

主要观点

• 交割区库存压力不大，价格易受阶段性需求释放影响上行，但供应端不确定性更高。
• 政策面保供稳价基调未变，原料价格回落导致成本支撑减弱，冬奥及冬季环保对生产端的负面影响小于下游非农工业需求。
• 出口完全放开可能性较低，需满足国内供应明显过剩和内外价差缩窄两个条件。
• 中长期价格重心可能下移，夏储对市场的影响更倾向于托底，而非推升价格。
• 01合约交割区域将更加分散，河北、山东地区的出口优势已消失。

关键信息

• 供应：本周开工率环比下降，但高于去年同期；下周部分装置复产，产量可能回升。
• 库存：企业库存继续回落，但同比偏高；交割区库存同比减少，其他区域库存偏高。
• 需求：复合肥和三聚氰胺开工率回升，但胶板厂需求偏弱，1月可能进一步下滑。
• 出口：政策限制导致出口受限，11月出口量为49.98万吨，1-11月累计出口526.27万吨。
• 成本：气流床成本约1700-1850元/吨，固定床成本约2200-2250元/吨；动力煤价格回落，成本支撑减弱。
• 结构：近月01合约厂库基差-28元/吨，05合约厂库基差-28元/吨；1-5价差缩窄至0元/吨，5-9价差缩窄至99元/吨。
• 建议：若05合约价格持续上行且基差走弱，可考虑逢高轻仓试空。
• 关注点：原料价格、气头开工率、政策面指引、疫情对物流的影响。

附件数据概览

• 现货价格：河南、河北、山东、安徽等地尿素出厂价在2400-2500元/吨之间，周涨跌幅度不一。
• 检修计划：包括四川美丰、鄂尔多斯化学工业、宁夏石化等在内的多家企业计划进行检修，部分检修周期较长。
• 气头装置停车情况：多个企业因政策性或常规性检修导致停车，损失产量较大，预计1月中旬开始复产。
• 复合肥与三聚氰胺数据：复合肥开工率回升，库存增加；三聚氰胺开工率也有所提升。
• 成本及利润估算：气头装置成本相对较低，固定床成本较高；近期原料价格回落，成本支撑减弱。

作者信息

• 作者：沈忱，大宗商品研究所，CFA。
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