20210314-开源证券-中炬高新-600872.SH-公司信息更新报告_扣非利润略超预期_管理改善是长期趋势_4页_757kb

中炬高新（600872.SH）总结

核心内容

中炬高新（600872.SH）在2020年实现了稳健增长，扣非净利润略超预期，显示其盈利能力的增强。公司当前估值已回落至适合布局的区间，投资评级维持“买入”。尽管调味品业务在2020年未完成全年目标，但公司通过渠道扩张与品类多元化发展，展现出良好的增长潜力。

主要观点

• 业绩表现：2020年公司预计实现收入51.2亿元，同比增长9.6%；归母净利8.90亿元，同比增长24.0%；扣非净利8.97亿元，同比增长30.1%。2020年四季度收入13.1亿元，同比增长14.8%；归母净利2.2亿元，同比增长28.9%。
• 扣非利润增长：公司扣非利润增长显著，反映出主营业务的盈利能力提升，尽管美味鲜净利增速较低，主要由于西厂区拆除形成资产处置损失，但扣除影响后，净利率有明显提升。
• 区域影响：2020年调味品业务未达全年目标，主要由于疫情对广东、浙江等主销区域的影响，导致人口流入减少，销售任务受阻。
• 未来展望：随着疫情得到控制，经济逐步复苏，公司预计2021年调味品营收将增长15%以上。同时，公司通过渠道多元化与品类拓展，增强市场竞争力。
• 成本与利润趋势：2020年公司毛利率同比提升2.2个百分点，主要受益于宝能加强管控带来的采购成本下降。但2021年成本上涨可能带来一定压力，公司可能通过调整产品结构对冲成本影响。中山厂区扩建将逐步显现规模效应，少数股权减少也有助于利润释放。

关键信息

• 财务预测：预计2020-2022年净利润分别为8.9亿元、10.6亿元、12.7亿元，EPS分别为1.12元、1.33元、1.59元，对应PE分别为43.7倍、36.7倍、30.6倍。
• 资产与负债情况：公司资产总计从2018年的5984亿元增长至2022年的9248亿元；负债合计从2018年的2036亿元增长至2022年的1971亿元，资产负债率逐步下降，从34.0%降至21.3%。
• 现金流：经营活动现金流持续增长，预计2022年为1335亿元，反映公司运营效率提升。
• 估值指标：P/B从2018年的10.8倍下降至2022年的5.9倍，显示公司估值逐渐合理。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响消费者需求，进而影响公司业绩。
• 全国化进展不及预期：若公司未能有效拓展全国市场，可能限制其增长空间。

附：财务摘要与估值指标

结论

中炬高新在2020年展现出良好的盈利能力和增长潜力，尽管受到疫情对区域销售的影响，但公司通过优化管理、成本控制及渠道扩张，增强了长期发展的稳定性。当前估值合理，投资评级维持“买入”，未来增长可期。