20250403-中国银河-化工行业点评报告_美国对等关税落地_化工行业影响几何_2页_981kb

美国对等关税落地，化工行业影响分析总结

核心内容

2025年4月2日，美国总统特朗普签署两项行政令，宣布对所有贸易伙伴征收 10% 的“最低基准关税”，并对部分国家实施更高税率。其中，针对中国的对等关税税率设定为 34%，基准关税税率将于 4月5日凌晨 生效，对等关税税率则将在 4月9日凌晨 落地。这一举措对全球贸易格局及化工行业产生深远影响。

主要观点

1. 原油价格受关税政策影响，存在下行压力

• 美国加征关税加剧市场对全球经济前景的担忧，可能抑制全球石油需求增长。
• 4月3日，Brent原油价格一度下跌 3个百分点，显示市场对需求端的担忧。
• 化工行业依赖原油作为原材料，油价波动直接影响行业盈利。
• 短期来看，低油价可能减轻化工行业的成本压力，但需警惕库存损益变化对盈利的影响。

2. 美国对等关税对我国化工品出口影响有限

• 2024年我国石化行业营业收入为 16.3万亿元，出口总额为 3230.5亿美元，出口额占比不足 15%。
• 化工品对美国出口额占总出口额的比例不足 10%，表明美国市场在我国化工品出口中占比不大。
• 我国化工品出口正在向 新兴市场 转移，巴西、俄罗斯、印度尼西亚、阿联酋、西班牙等国家的出口增速保持强劲。

3. 化工行业具备中长期配置价值

• 截至4月3日，基础化工行业 PE（TTM）为23.7倍，低于历史均值 27.4倍，显示估值偏低。
• 当前化工行业景气度处于历史较低水平，具备中长期投资价值。
• 为对冲美国关税政策对出口的冲击，我国或将采取更积极的 货币政策和财政政策 来刺激内需。

关键信息与建议

投资主线建议

• 主线一：以旧换新与消费补贴政策推动的终端产品需求增长
  • 家电、汽车等终端产品产销有望改善。
  • 建议关注 制冷剂行业，如：巨化股份（600160.SH）、三美股份（603379.SH）、永和股份（605020.SH）等。
• 主线二：西部大开发战略带动的区域民爆需求增长
  • 疆煤放量将带动 民爆行业 需求扩张。
  • 建议关注：广汇能源（600256.SH）、广东宏大（002683.SZ）、雪峰科技（603227.SH）、易普力（002096.SZ）等。
• 主线三：避险情绪升温下的高股息率标的
  • 上游业务占比偏低的 高股息率股票 可能受到市场青睐。
  • 建议关注：中国石化（600028.SH）等。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨的风险
• 下游需求不及预期的风险
• 项目达产不及预期的风险
• 国际贸易摩擦加剧的风险

行业评级与公司评级标准

分析师信息

• 翟启迪：化工行业分析师，联系方式：010-8092-7677，zhaiqidi_yj@chinastock.com.cn，登记编码：S0130524060004
• 孙思源：化工行业分析师，联系方式：sunsiyuan_yj@chinastock.com.cn，登记编码：S0130523070004

资料来源

• 图表：相对沪深300表现图（来源：iFind，中国银河证券研究院）
• 数据：国家统计局、海关总署、iFind

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