20180214-东北证券-上市险企_开门红_落地深度分析_续期业务彰显公司底蕴_聚焦保障类产品放量节奏及代理人留存情况_22页_4mb

保险/非银金融行业2018年1月开门红深度分析总结

核心内容概览

2018年1月，上市险企披露首月原保费收入情况，整体寿险业务收入为3130.94亿元，同比微降0.53%；产险业务收入为403.42亿元，同比增长16.45%。寿险业务表现分化，国寿、平安、太保和新华的原保费同比增速分别为-21.33%、21.47%、24.44%和9.95%。整体来看，行业在“保险姓保”和“监管姓监”的背景下，渠道实力与代理人销售能力差距拉大，保障类产品销售成为未来发展的重点。

主要观点

1. 产品形态调整与利率上行影响年金类产品销售

• 保监人身险[2017]134号文对年金类产品进行了重大调整，如首次生存金给付需满5年，年金产品吸引力下滑。
• 金融市场长短端利率整体上行，进一步削弱年金产品的吸引力，导致销售承压。
• “主险年金+附加万能账户”快返模式受挫，推动行业向保障类产品转型。

2. 代理人产能与渠道差异显现

• 个险渠道新单保费=规模人力×人均产能，而人均产能由举绩率和有效件数决定。
• 2018年开门红期间，年金类产品销售难度增加，代理人举绩率和人均件数下降，拉低新单增速。
• 银保渠道受政策限制，新单规模保费大幅下滑，影响公司现金流，未来“得个险者得全局”。

3. 续期业务展现公司底蕴

• 续期保费是衡量公司持续发展能力的重要指标，其增长依赖于前期期交保费的增速。
• 上市险企中，新华保险、平安人寿和太保寿险的续期保费占比较高，成为总保费增长的稳定来源。
• 续期拉动模式具有长期价值，而趸交模式虽能短期提升保费规模，但存在业务结构失衡和现金流风险。

4. 保障类产品迎来供给侧发展机遇

• 保监134号文并未限制行业增长，反而为保障类产品提供了发展机遇。
• 定期寿险、终身寿险和重疾险等保障型产品在政策推动下，成为新的增长点。
• 平安健康险和养老险同比增速分别达83.88%和49.04%，新华健康险实现正增长，友邦保险开门红增长超150%。

5. 市场情绪与投资建议

• 当前市场和行业情绪处于低点，但边际改善动能显现，是吸筹良机。
• 推荐顺序为：新华保险（PEV跌破1倍，安全边际高）、中国平安（寿险业务质量行业领先）、中国太保（寿险业务质量被低估，续期动能强劲）。
• 风险提示包括长端利率快速下滑和保障类产品销售不及预期。

关键信息

行业数据概览

• 成分股数量：6只
• 总市值：24943亿元
• 流通市值：16295亿元
• 市盈率：16.24倍
• 市净率：2.11倍
• 总营收：17230亿元
• 总净利润：1003亿元
• 资产负债率：90.06%

重点公司表现

保险业务表现

• 中国人寿：原保费收入同比-21.33%，是唯一一家负增长的寿险公司。
• 中国平安：新单保费同比-10%，但续期保费增长52.1%，带动总保费健康增长。
• 中国太保：新单期交保费增长23.0%，原保费收入增速领跑上市险企。
• 新华保险：2016年12月以来首次实现原保费同比正增长，续期拉动模式显现。

保障类产品亮点

• 平安健康险：同比增速83.88%，产品设计更注重保障功能。
• 新华健康险：新单已实现正增长，聚焦保障类产品。
• 太保金佑人生系列：继续热销，保障类产品表现良好。
• 国寿康宁终身重大疾病保险（至尊版）：推出新版本，保障范围扩大，提升客户吸引力。

产险业务表现

• 平安产险：原保费收入274.27亿元，同比增长15.64%。
• 太保产险：原保费收入129.15亿元，同比增长18.20%。
• 新车销量：同比增速11.60%，行业集中度有望继续提升。

关注重点

1. 代理人留存情况：春节后代理人留存将影响后续新单销售和续期业务发展。
2. 保障类产品放量节奏：关注全年保障类产品的销售趋势和增长潜力。
3. 一季度原保费增速：新单降幅能否快速收窄甚至转正，将决定全年业务表现。

总结

2018年1月保险行业开门红整体表现符合预期，但寿险业务分化明显，年金类产品销售承压，保障类产品成为新的增长引擎。随着监管政策推动行业回归保障本源，具备高保障属性的寿险公司有望在竞争中脱颖而出。未来需重点关注代理人留存、保障类产品放量节奏以及一季度保费增速表现，把握行业转型机遇。