影子银行系列报告之一_从存款创造_影子银行看当前政策权衡_22页_1mb

银行业总结：存款创造、影子银行与政策权衡

核心内容

本报告围绕存款利率上浮、影子银行的扩张与收缩以及当前政策的权衡，分析了我国银行业在利率市场化背景下的运行机制与政策导向。

主要观点

• 存款利率上浮是市场行为，非政策加息：存款利率自律上限的放松是银行自律组织市场化行为，体现我国利率市场化进程的深化，不应被误读为“非对称加息”。
• 利率上浮难以解决总量存款稀缺问题：虽然利率上浮可能改善存款结构，但总量问题仍需依赖央行基础货币投放和信用扩张来解决。
• 银行既是存款供给者，也是存款需求者：银行通过信用扩张派生存款，而监管约束又促使银行对一般存款产生需求，形成结构性矛盾。
• 影子银行是监管套利下的信用扩张工具：影子银行通过表内转表外、资产置换等方式，实现信用扩张与监管规避，但其规模受监管影响较大，存在收缩趋势。
• 政策趋势：降准优于加息：当前政策以去杠杆、维持金融市场稳定和实体经济流动性为优先，降准仍是更优选择，存贷款基准利率大概率保持不变。

关键信息

存款利率市场化

• 存款利率上限放开是利率市场化深化的体现，而非行政加息。
• 存款利率上浮可能引起银行间存款竞争加剧，但难以解决总量问题。
• 2015年10月后，央行未再调整存贷款基准利率，反映利率市场化趋势已形成。

影子银行机制与规模

• 影子银行通过多种方式实现信用扩张，如“同业代付”、“银信合作”、“理财产品”等。
• 影子银行规模测算存在两种方式：
  • 第一种方式：通过货币总存量扣除传统信用派生，测算结果为20.8万亿（2018年2月）。
  • 第二种方式：基于银银同业与非银同业漏出，测算结果为26.2万亿（2018年2月）。
• 两种测算方式趋势一致，误差在4-6万亿之间，显示影子银行规模在2015年初至2018年初增长约10.2万亿。

监管指标与银行行为

• 流动性覆盖率（LCR）：2018年底需达到100%，2019年底需达到100%。
• 流动性匹配率：适用于所有商业银行，反映银行资金来源与资金运用的期限匹配。
• 净稳定资金比例（NSFR）：自2018年起不低于100%，监管压力逐渐增强。
• 存贷比约束：监管要求存款/贷款比率大于100%，推动银行增加存款需求。

存款与信用创造机制

• 传统信贷：银行发放贷款，企业存款增加，派生存款。
• 国债投资：银行购买国债，若对手方为非银行机构，可派生存款。
• 企业债投资：银行购买企业债，派生存款，资产端形成“固定资产”。
• 非银行金融机构：通过发行产品对接实体融资需求，但不创造银行体系内的存款。

政策展望

• 降准优先：预计2018年仍需一次0.5%的降准，以应对影子银行回表带来的存款需求。
• 利率上浮与政策目标：市场利率上行趋势明显，但存贷款基准利率可能保持不变，以避免经济过热和杠杆率上升。
• 政策权衡：在去杠杆与稳定之间，央行倾向于通过降准来维持流动性，而非加息。
• 趋势判断：影子银行收缩趋势不变，实体流动性偏紧，银行间流动性可能相对充裕。

政策建议与风险提示

• 政策选择：降准优于加息，有利于缓解银行体系存款稀缺问题，同时避免利率上行对经济的不利影响。
• 风险提示：
  1. 流动性冲击超预期；
  2. 利率波动超预期；
  3. 经济增长超预期下滑；
  4. 资产质量大幅恶化；
  5. 政策调控力度超预期。

图表索引

• 图1：2015年10月后存贷款基准利率未调整
• 图2：M0/M2趋势性下滑，占比较低
• 图3：存款利率与货币基金市场利率对比
• 图4：传统贷款渠道存款派生机制
• 图5：银行购买国债从二级市场创造信用
• 图6：银行购买国债从一级市场创造信用
• 图7：银行购买企业债创造信用
• 图8：非银行同业渠道信用行为机制
• 图9：各家银行流动性覆盖率
• 图10：银行同业渠道信用形成机制
• 图11：非银行同业渠道信用行为机制
• 图12：“银信合作”模式的信用行为机制
• 图13：理财产品信用行为机制
• 图14：非银行金融机构信用行为机制
• 图15：银行体系资产负债表与存款派生示意图
• 图16：银行资本形成的信用行为机制
• 图17：货币总存量扣除传统信用派生视角下的影子银行测算
• 图18：两种视角下的影子银行测算对比
• 图19：影子银行资产规模与表内贷款余额对比

表格索引

• 表1：我国利率市场化历程
• 表2：上市银行挂牌利率上浮幅度及业务费用率对比
• 表3：我国商业银行流动性风险指标体系
• 表4：流动性匹配率项目表

分析师信息

• 分析师：倪军
• 执业编号：S0260518020004

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