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银行业总结：影子银行创造的存款还剩多少？

核心内容

本报告主要分析了影子银行体系收缩对信用扩张及实体流动性的影响，并通过两种测算方法——倒推法与正推法——对影子银行存款创造规模进行了估算。报告指出，尽管监管趋严导致影子银行规模收缩，但其收缩惯性依然存在，信用扩张回升可能不及市场预期。

主要观点

• 影子银行与信用扩张的关系：影子银行体系在金融体系中扮演了重要角色，其收缩将直接影响信用创造与实体流动性。
• 两种测算方法：
  • 倒推法：通过总存款余额减去常规信用扩张渠道，估算表内影子银行存款派生规模。截至2018年7月底，测算规模约为17.6万亿元，较1月底减少约3.3万亿元。
  • 正推法：通过同业信用漏出（银银净债权 + 银行对非银非常规债权）估算表内影子银行规模。截至2018年7月底，测算规模约为25.2万亿元，较1月底减少约2.9万亿元。
• 测算差异与趋势一致性：虽然两种方法测算结果存在较大差距，但趋势一致，一定程度上增加了测算逻辑的可信度。
• 收缩惯性：尽管监管边际缓和，政府鼓励信贷投放，但影子银行存量规模仍较大，收缩速度未明显放缓，信用扩张回升可能不及预期。
• 信用创造与存款转移的区别：表内影子银行业务仍能创造存款和流动性，而表外理财和非银资管则主要实现存款转移。

关键信息

信用扩张路径

1. 银行表内信贷扩张及债券投资：对应存款创造。
2. 银行表内影子银行（如非标投资）：对应存款创造。
3. 银行表外理财和非银资管投资非标：对应存款转移。

表内影子银行业务测算

• 倒推法：截至2018年7月底，测算出影子银行存款派生规模约为17.6万亿元。
• 正推法：通过同业信用漏出视角，测算出表内影子银行业务规模约为25.2万亿元。
• 数据来源：Wind、中国人民银行、广发证券发展研究中心。

同业信用漏出拆解

• 银银净债权从2009年的1.4万亿元增长至2018年初的29.2万亿元，随后下降至26.9万亿元。
• 银行对非银非常规债权是影响表内影子银行规模的主要变量。

监管背景

• 2014年6月银银净债权开始收缩，而银行对非银债权快速扩张，与“127号文”等监管政策密切相关。

风险提示

• 数据缺失风险：测算结果可能因数据不完整而存在偏差。
• 银行资产质量下滑：可能对信用创造产生负面影响。
• 外部环境恶化：可能影响信用扩张的节奏。
• 经济下滑：可能加剧流动性紧张。

行业评级与研究团队

• 行业投资评级：买入。
• 研究团队成员：
  • 倪军：首席分析师，北京大学金融学硕士。
  • 屈俊：联席首席分析师，武汉大学金融学硕士。
  • 王先爽、万思华：联系人，分别来自复旦大学与厦门大学。

联系方式

• 地址：
  • 广州市：广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401
  • 深圳市：深圳福田区益田路6001号太平金融大厦31层
  • 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层
  • 上海市：上海浦东新区世纪大道8号国金中心一期16层
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  • 深圳市：518000
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• 客服邮箱：gf fy@gf.com.cn

报告日期

• 2018-08-23

数据图表说明

• 图1：银行体系资产负债表与存款派生示意图。
• 图2：两种影子银行存款派生测算对比（亿元）。
• 图3：同业信用漏出拆解（亿元）。

总结

影子银行体系的收缩对信用创造和实体流动性产生了显著影响，其惯性仍较强。尽管监管有所缓和，但信用扩张的回升速度可能低于市场预期。报告提供了两种测算方式，虽然测算结果存在差异，但趋势一致，反映了影子银行存款创造的现状与变化。研究团队建议投资者关注信用扩张与流动性变化对经济和资本市场的影响。