银行行业：影子银行创造的存款还剩多少？-20180823-广发证券-11页-1mb

银行行业总结

核心内容

本报告聚焦于影子银行存款创造的测算，分析其对信用扩张和实体流动性的影响。随着监管趋严，影子银行体系收缩，导致信用和流动性紧缩成为经济和资本市场的主要矛盾之一。报告通过两种测算方法（倒推法和正推法）对影子银行存款派生规模进行估算，并指出当前信用扩张回升可能不及预期。

主要观点

1. 影子银行的信用扩张路径：

   • 银行表内信贷扩张及债券投资，对应存款创造。
   • 银行表内影子银行（如非标投资）也创造存款。
   • 银行表外理财和非银资管投资非标，属于存款转移，不增加货币供给。

2. 两种测算方式的对比：

   • 倒推法：通过总存款余额扣除常规扩张渠道，得出影子银行存款派生规模。截至2018年7月底，测算结果为17.6万亿，较1月底减少约3.3万亿。
   • 正推法：通过同业信用漏出（银银净债权 + 银行对非银非常规债权）测算。截至2018年7月底，测算结果为25.2万亿，较1月底下降约2.9万亿。
   • 两种方法结果存在差异，但趋势一致，表明测算逻辑具有一定的合理性。

3. 影子银行收缩惯性大：

   • 尽管监管边际缓和，市场对信用收缩的担忧有所缓解，但影子银行存量仍大，收缩速度未放缓。
   • 银行信贷和影子银行风险偏好难以匹配，加上资本约束，短期内信用扩张回升可能不及预期。

关键信息

影子银行存款创造测算方式

同业信用漏出拆解

监管影响与趋势

• 2014年6月是关键节点，银银净债权开始收缩，而银行对非银债权快速扩张。
• 这与**“127号文”**（2014年5月发布）的监管背景相吻合，该文规范了同业业务，同时为银行对非银业务正名。
• 从趋势上看，同业信用漏出的下降表明影子银行收缩仍在持续，信用扩张回升可能滞后。

风险提示

• 数据缺失：测算过程中可能存在变量遗漏，导致偏差。
• 银行资产质量下滑：可能影响信用创造能力。
• 外部环境恶化：如经济下行或政策不确定性。
• 经济下滑超预期：可能进一步加剧流动性紧张。

行业评级

分析师信息

• 倪军：首席分析师，北京大学金融学硕士，2008年从事银行业研究，2018年加入广发证券。
• 屈俊：联席首席分析师，武汉大学金融学硕士，2012年从事银行业研究，2015年加入广发证券。
• 王先爽：联系人，复旦大学金融学硕士，2016年进入银行业研究，2018年加入广发证券。
• 万思华：联系人，厦门大学会计硕士，2017年加入广发证券。

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