20230305-华安证券-金融债周数据_次级债品种利差变动分化_存单发行规模缩减_21页

金融债周数据总结 20230305

核心内容概览

本周金融债市场呈现分化态势，银行次级债品种利差、信用利差及条款利差出现不同方向的变动，券商/保险/租赁债市场整体信用利差走阔，但条款利差收窄。同业存单发行规模缩减，净融资为负，期限结构有所调整。

主要观点

银行次级债

• 供给节奏：

  • 本周主要银行未发行二级资本债或银行永续债。
  • 2023年累计发行银行二级资本债5亿元，永续债70亿元，合计75亿元。

• 利差走势：

  • 信用利差：整体走阔，其中AAA-走阔4.13BP。
  • 品种利差：高评级债券走阔，低评级债券收窄；AA收窄3.07BP，AA-走阔1.93BP。
  • 条款利差：除AA+外各评级债券均走阔。
  • 期限利差：除AAA-外各评级期限利差均走阔。
  • 等级利差：1Y、3Y收窄，5Y走阔，其中5Y走阔至99%的历史高位。

• 二级成交：

  • 换手率持续走低，大行、股份行、城农商行换手率均不超过1.5%。
  • 高、低估值成交占比均下降，其中二级资本债高估值成交占比约4.4%，永续债高估值成交占比为0。

• 负面事件：

  • 2023年无新增不赎回案例，目前累计共有50只二级资本债未提前赎回。
  • 本周无新增不赎回，有一尚未披露公告的次级债。

券商/保险/租赁债

• 利差走势：

  • 信用利差：整体走阔，其中AAA走阔4.29BP。
  • 期限利差：除AA+外各评级均收窄，其中AAA-、AA收窄0.18BP。
  • 等级利差：除1Y收窄外均不变，3Y、5Y处于100%的历史高位。
  • 条款利差：二级资本债条款利差收窄6.06BP，永续债条款利差收窄4.43BP。

• 二级成交：

  • 成交价格稳定，租赁ABS高低估值成交占比上升。
  • 券商债换手率重回高点，4月券商普通债、二级资本债、永续债换手率较上月增加约2pct。
  • 租赁债换手率较上月下降0.2pct，租赁ABS换手率上升0.8pct。
  • 5月证券公司债、保险公司债高低估值成交占比均下降。

• 负面事件：

  • 2023年暂无新增保险债不赎回案例。
  • 历史保险公司债未提前赎回案例以A评级为主，共5只。

同业存单

• 供给节奏：

  • 本周主要银行同业存单累计发行4149亿元，净融资-3256亿元。
  • 3月平均发行利率较2月有所上升。

• 期限结构：

  • 3个月存单发行占比边际下降，本周1年期存单发行占比为47.23%。

• 利差走势：

  • 期限利差高评级走阔，低评级收窄；AAA、AAA-走阔1.26BP，AA+收窄1.74BP。
  • 1Y等级利差相较2月24日收窄2BP（AA对比AAA）。
  • 2023年2月存单MLF溢价及存单信用利差均较1月上行。

关键信息总结

风险提示

• 不赎回风险：银行次级债市场存在不赎回风险，需关注相关公告及市场动态。