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信用债券周度报告（181119-181125）总结

一、核心内容概览

本周（11月19日至11月25日）信用债市场整体呈现宽松态势，一级市场发行规模回升，二级市场收益率普遍下行。同时，可转债市场表现疲软，ABS产品发行规模显著增长，但债券违约风险仍需警惕。

二、主要观点

1. 一级市场表现

• 信用债发行：全周信用债发行规模为1937.42亿元，到期规模为1205.73亿元，净融资额为731.69亿元，环比上升205.42亿元。
  • 短期融资券（短融）：发行规模794.3亿元，到期规模603.1亿元，净融资额191.2亿元，环比下降145.2亿元。
  • 中期票据（中票）：发行规模498.55亿元，到期规模196亿元，净融资额302.6亿元，环比大幅上升314.35亿元。
  • 企业债：发行规模75亿元，到期规模68.84亿元，净融资额6.2亿元，环比上升6.2亿元。
  • 公司债：发行规模569.57亿元，到期规模337.79亿元，净融资额231.8亿元，环比上升9.11亿元。
• 发行主体：以地方国有企业和中央企业为主，AAA级、AA+级、AA级发行规模占比分别为71.83%、21.08%、6.42%，环比分别增加169.5亿元、62.05亿元和48.07亿元。
• 行业分布：建筑装饰、交通运输、综合等行业净融资额为正，而化工、机械设备、计算机等行业净融资额为负。
• 取消与推迟发行：本周信用债取消和推迟发行规模为11.8亿元，环比增加11.8亿元，发行主体均为地方国有企业，涉及综合、传媒和建筑装饰等行业。

2. 可转债市场

• 市场表现：中证转债指数下跌1.39%，沪深300指数下跌3.51%，中小板和创业板指数分别下跌5.64%和6.74%。
• 发行情况：本周有3支可转债发行，分别为华源转债（4亿元）、旭升转债（4.2亿元）和山鹰转债（23亿元）。无转债上市交易。
• 过会与预案：海峡环保、雅化集团等2家公司转债过会；东方日升、巨星科技等4家公司公布了转债发行预案。
• 终止与暂缓：瑞丰光电终止可转债发行，国元证券转债预案被证监会暂缓表决。

3. ABS产品发行

• 发行规模：ABS产品共计发行824.47亿元，环比上升40%。
• 细分类型：信贷ABS发行459.77亿元，企业ABS发行346.08亿元，交易商协会ABN发行18.62亿元。
• 主要类型：汽车贷款ABS、个人住房抵押贷款ABS、应收账款ABS发行规模分别为268.13亿元、222.06亿元、190.94亿元，占比分别为32.7%、27.1%、19.0%。

4. 二级市场表现

• 收益率走势：信用债普涨，收益率下行幅度较上周略有收敛。
• 短融中票：本周收益率最大下行10.58BP，上周最大下行12.85BP，上上周最大下行8.66BP。
• 长端债券：长端收益率下行幅度较大，降幅在8.58BP至10.58BP之间。

三、投资策略建议

• 流动性预期：下周公开市场有1000亿元国库现金定存到期，随着月末财政支出加大，资金面将有所收敛，但整体仍保持宽松。
• 操作建议：建议投资者适当谨慎，同时密切关注中美贸易谈判进展及政策面动向。
• 风险提示：
  • 基本面回暖，通胀压力加大；
  • 货币政策可能超预期调整；
  • 流动性持续紧张；
  • 美联储加息及全球债市出现较大幅度调整；
  • 风险偏好提升；
  • 城投债置换风险；
  • 市场政策监管趋严；
  • 供需出现重大变化。

四、信用债关注数据

• 资金利率：R007报收2.5867%，较前一周下行3.36BP；GC007报收2.8796%，较前一周上行15.68BP。
• 利率变动：FR014上行25BP，DR1M下行12.51BP。
• 债券违约：本周共有4支债券违约，规模共计56亿元，环比增加16.85亿元，涉及批发和零售业、综合、电力等行业。
• 具体案例：“18新光控股CP001”触发交叉违约条款，因发行人未在宽限期内增加担保或赎回。

五、附注

• 分析师信息：
  • 水兵：国开证券固定收益分析师，武汉大学金融学博士，执业证书编号S1380515030001。
  • 李彦历：国开证券固定收益研究助理，中国财政科学研究院博士，执业证书编号S1380112050035。
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