食品饮料中期策略_行业景气向上_2018大众品消费崛起年_34页_2mb

食品饮料行业深度报告总结

核心内容概览

2018年第一季度，食品饮料行业整体表现良好，实现营收1606.79亿元，同比增长17.21%；实现归母净利润313.07亿元，同比增长31.47%。行业配置比例为5.54%，尚有提升空间，历史最高配置比为7.72%。整体行业处于景气上升周期，白酒、软饮料等子行业表现尤为突出。

主要观点

• 白酒行业：在消费升级和价格体系优化的推动下，行业盈利能力显著增强，区域次高端龙头表现亮眼。茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、山西汾酒、今世缘等公司均实现高增长。
• 啤酒行业：经历十年来的首次集中提价，叠加原材料价格企稳，行业盈利有望实质性提升，产量由降转升，复苏迹象明显。
• 乳制品行业：低线城市消费空间逐步打开，伊利等龙头企业通过渠道下沉加速行业发展。
• 调味品行业：集中度提升趋势明显，安琪酵母作为国内酵母市占率55%的龙头，受益于行业集中度提升和价格带上行。

关键信息

行业数据

• 成分股数量：95只
• 总市值：29734亿元
• 流通市值：26236亿元
• 市盈率：32.38倍
• 市净率：5.63倍
• 成分股总营收：5490亿元
• 成分股总净利润：810亿元
• 资产负债率：34.67%

白酒行业表现

• 茅台：Q1营收624.36亿元，同比增长28.19%；净利润217.14亿元，同比增长37.86%。系列酒占比提升，带动收入和利润增长。
• 五粮液：Q1营收33.70亿元，同比增长26.20%；净利润10.54亿元，同比增长32.39%。高端产品放量，毛利率提升。
• 泸州老窖：Q1营收33.70亿元，同比增长26.20%；净利润10.54亿元，同比增长32.39%。高端产品国窖1753放量，带动毛利率提升。
• 洋河股份：Q1营收95.38亿元，同比增长25.68%；净利润34.75亿元，同比增长26.69%。省内市场增长显著，省外市场有望突破。
• 山西汾酒：Q1营收32.40亿元，同比增长48.56%；净利润7.10亿元，同比增长51.82%。改革稳步推进，省外市场开始发力。
• 今世缘：Q1营收5.59亿元，同比增长31.11%；净利润1.168亿元，同比增长30.44%。区域次高端龙头，经营质量显著提升。

啤酒行业复苏

• 2018年初啤酒行业迎来十年来的首次集中性提价，叠加原材料价格企稳，行业盈利能力提升。
• 行业产量由下降转为小幅增长，复苏迹象明显。
• 推荐关注重庆啤酒、青岛啤酒等公司。

乳制品行业

• 低线城市消费增长空间广阔，农村人均奶类消费量增速快于城镇。
• 伊利股份等龙头企业通过渠道下沉加速行业发展，推荐关注。

调味品行业

• 行业集中度提升，CR5仅为20%，马太效应显著。
• 推荐关注安琪酵母，其国内酵母市占率达55%，受益于行业集中度提升。

重点公司财务数据

市场表现回顾

• 涨幅前十名：顺鑫农业（+74.62%）、涪陵榨菜（+58.74%）、桃李面包（+56.62%）、重庆啤酒（+49.62%）、安井食品（+46.58%）、今世缘（+46.31%）、华统股份（+46.03%）、千禾味业（+41.39%）、海天味业（+39.46%）、盐津铺子（+35.87%）。
• 跌幅前十名：*ST皇台（-55.25%）、*ST因美（-34.31%）、加加食品（-31.16%）、兰州黄河（-31.10%）、莲花健康（-29.74%）、得利斯（-28.46%）、*ST椰岛（-25.83%）、西部创业（-22.38%）、光明乳业（-21.91%）、深深宝A（-21.73%）。

机构配置分析

• 2018Q1食品饮料行业配置比例为5.54%，历史最高为7.72%，仍有提升空间。
• 白酒行业配置比例为3.97%，较2012Q3的6.49%仍有差距。
• 机构重仓配置公司榜单前20名中，贵州茅台、五粮液、伊利股份、泸州老窖等公司配置比例下降。

行业趋势与展望

• 白酒行业：区域次高端龙头有望崛起，今世缘、口子窖、洋河等公司通过削减中低端SKU、渠道下沉和精细化管理，经营质量显著提升。
• 啤酒行业：价格体系优化和原材料价格企稳，行业盈利有望实质性提升。
• 乳制品行业：低线城市消费空间打开，农村消费增速快于城镇。
• 调味品行业：集中度提升趋势明显，推荐关注安琪酵母。

总结

2018年食品饮料行业整体表现良好，白酒、啤酒、乳制品和调味品等子行业均呈现复苏迹象。白酒行业作为核心板块，区域次高端龙头表现突出，受益于消费升级和价格体系优化。啤酒行业经历提价和原材料价格企稳，盈利能力提升。乳制品和调味品行业集中度提升，发展前景广阔。重点推荐贵州茅台、今世缘、伊利股份和安琪酵母等公司，其估值水平尚有提升空间，业绩增长确定性强。