20220328-中国银河-食品饮料行业月度动态报告_成本压力超预期_大众品持续分化_22页_1mb

食品饮料行业动态报告总结

核心内容概览

本报告分析了2022年3月食品饮料行业的整体表现及细分板块的走势，重点围绕白酒、啤酒、餐饮供应链、乳制品四大领域展开。报告指出行业整体在宏观层面表现出消费数据回升、消费者信心改善及CPI小幅上涨的趋势，但同时也面临成本压力和疫情对终端消费的冲击。

主要观点

1. 宏观层面

• 消费数据全面回升：2022年1至2月，社零消费总额同比+6.7%，餐饮收入同比+8.9%，环比和同比均显著改善。
• 消费者信心提升：1月消费者信心指数为121.5，环比提升1.7，但仍处于历史较低水平。
• CPI小幅上涨：2月CPI环比上涨0.6%，同比上涨0.9%，受季节性因素、成本上涨及散发疫情影响。

2. 白酒行业

• 短期表现：22Q1开门红可期，1至2月白酒行业整体需求稳健增长，但3月疫情扩散导致终端消费场景受压。
• 茅台批价回调：受供给端增加、拆箱政策及疫情冲击影响，茅台批价回调明显，但长期看好其市场化改革带来的红利。
• 中长期趋势：白酒行业自2016年起步入新一轮周期，表现为周期弱化、景气延长、高端批价强支撑，结构升级趋势不改。
• 投资建议：重点关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒，其2021年业绩表现良好，2022年1至2月亦延续增长态势。

3. 啤酒行业

• 高端化趋势持续：啤酒行业自2018年起进入高端化阶段，吨价持续提升，毛利率改善。
• 成本压力：2月原料、包材价格涨幅超预期，但部分企业已通过锁价对冲成本压力。
• 需求修复预期：随着疫情缓解和人均收入恢复，消费者信心增强，需求有望进一步修复，叠加世界杯效应，旺季或迎来系统性改善。
• 投资建议：关注青岛啤酒，其受益于高端化与提价红利。

4. 餐饮供应链

• 22Q1稳步复苏：行业处于底部回暖区间，受益于宏观需求触底回暖与提价备货刺激。
• 成本压力：2月成本压力超预期，尤其是大豆价格高位运行，稀释了21年末的提价红利。
• 未来展望：预计22H2行业将迎来基本面拐点，四周期因子（宏观、库存、费用、提价）有望向上共振。
• 投资建议：关注下半年需求复苏进程，同时紧盯上游成本变化。

5. 乳制品行业

• 供需格局变化：2021年原奶价格高位回落，行业进入紧宽松阶段，白奶需求旺盛。
• 竞争格局趋缓：二强企业战略分化，竞争趋于缓和，行业盈利能力持续改善。
• 毛销差改善：预计2022全年奶价有望延续下行趋势，毛销差进一步改善，释放业绩弹性。
• 投资建议：关注伊利股份，其受益于原奶价格回落带来的毛销差扩大。

关键信息

行业表现

• 2022年2月，食品饮料行业指数下跌1%，在29个行业中排名第29位。
• 非乳饮料涨幅最大（+7%），速冻食品跌幅最大（-7%）。

市值结构

• 截至2022年2月28日，食品饮料行业共有A股上市公司122家，占全部A股的3%。
• 白酒行业占食品饮料行业总市值约70%，是市值占比最高的子行业。

估值情况

• 截至2022年2月28日，食品饮料行业动态市盈率为41.25X（TTM），相对A股溢价121%。
• 动态市净率为7.88X（LF），相对A股溢价319.75%。
• 相较于美国市场，国内食品饮料板块市盈率（35.01X）和市净率（4.20X）均显著高于美国市场（15.83X和2.39X）。

投资建议

• 白酒板块：推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒。
• 大众品板块：推荐伊利股份（受益于原奶价格回落）和青岛啤酒（受益于高端化与提价）。

风险提示

• 疫情影响范围超预期
• 终端需求恢复不及预期
• 成本价格涨幅超预期
• 食品安全问题

行业数据概览

• 2021年全年居民可支配收入名义同比+9.1%，实际同比+8.1%。
• 2021年乳制品行业生产量同比+9%，白奶需求旺盛。
• 2022年1至2月，白酒产量同比+5.4%，啤酒产量同比+3.6%。
• 大豆价格高位运行，对调味品提价红利形成压制。

总结

整体来看，食品饮料行业在宏观层面呈现消费回暖趋势，但面临成本压力与疫情冲击。白酒行业在结构升级趋势下，22Q1开门红可期，茅台批价回调主要受供给增加、政策影响及疫情冲击；啤酒行业高端化逻辑持续，成本对冲措施有效缓解压力，旺季需求有望系统性改善；餐饮供应链行业在22Q1稳步复苏，22H2或迎来基本面拐点；乳制品行业竞争趋缓，原奶价格回落带来盈利能力提升。投资建议聚焦于具有长期竞争优势与业绩弹性的企业，如贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、伊利股份及青岛啤酒。同时，需关注疫情、成本上涨及食品安全等风险。