20230108-国海证券-策略专题研究报告_PMI触底回升阶段应如何布局__20页_1mb

报告摘要

本报告围绕制造业PMI触底回升的阶段，分析了历史经验与当前经济环境，提出在经济复苏背景下，应如何布局A股市场。报告指出，2005年以来PMI触底回升可分为两类：突发事件引发的V型反转，以及经济磨底复苏阶段的企稳回升。当前经济复苏与2013年、2019年类似，为弱复苏，建议关注成长风格的投资机会。

PMI触底回升的类型
- 突发事件引发的V型反转：如2008年金融危机和2020年新冠疫情，与当前情况不具可比性。
- 经济磨底复苏阶段的企稳回升：如2011-2012、2015-2016、2018-2019年，与当前情形较为类似。
PMI二次探底与市场表现
- 在经济磨底复苏阶段，PMI通常会经历二次探底，伴随第二个底部的确认，A股市场多将企稳回升。
- 回升行情的持续性与PMI表现正相关。例如2013年和2019年PMI回升斜率较缓，市场回升时间较短；而2016年PMI回升斜率较陡，市场修复持续时间较长。
市场风格轮动规律
- 在PMI触底回升阶段，市场风格呈现“先大盘后小盘、先价值后成长”的轮动。
- 弱复苏环境下，小盘成长风格胜率较高；强复苏环境下，大盘价值风格延续性更强。
- 当前市场已形成经济复苏预期，大盘价值板块估值修复提前，预计一季度市场风格将向小盘成长转向。
当前经济复苏前景
- 2021年以来，PMI经历了三轮探底，当前经济逐步复苏，但受海外经济下行影响，复苏力度偏弱。
- 2022年12月PMI或为本轮低点，后续复苏或类似2013年Q1和2019年Q1的情形。

计算机行业
- 支撑因素：政务信息化建设推动国产化软硬件产业，信创产业链完整，国产替代空间广阔。
- 标的：纳斯达、金山办公、中国软件、神州数码等。
国防军工行业
- 支撑因素：二十大强调国家安全和军队现代化，军工电子元器件市场前景广阔，国防投入持续增加。
- 标的：中航高科、紫光国微、振华科技、航天电器等。
医药生物行业
- 支撑因素：高值耗材及IVD试剂估值回归，进口替代持续推进，消费医疗与CXO板块高景气延续。
- 标的：惠泰医疗、微电生理-U、安图生物、九洲药业等。

行业投资评级
- 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300。
- 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300。
- 回避：行业基本面走弱，行业指数落后沪深300。
股票投资评级
- 买入：相对沪深300涨幅20%以上。
- 增持：相对沪深300涨幅介于10%~20%之间。
- 中性：相对沪深300涨幅介于-10%~10%之间。
- 卖出：相对沪深300跌幅10%以上。