20230108-国金证券-策略谋势_细数核心交易逻辑_7页_971kb

策略谋势总结

核心内容

本报告由国金证券策略组分析师艾熊峰撰写，主要围绕当前市场交易逻辑、风格切换趋势、市场反转预期以及行业配置建议展开分析。报告强调，在国内外政策与经济环境的双重影响下，A股市场有望迎来一轮显著的反转行情。

主要观点

1. 全球紧缩缓和逻辑持续性更强

• 美国经济持续下行，最终可能进入深度衰退，GDP负增长是核心驱动因素。
• 美联储加息周期可能转向降息周期，紧缩预期缓和将对全球股市形成支撑。
• 美国资本开支和库存周期共振向下，对经济形成下行压力，但市场对紧缩缓和的预期尚未形成一致，因此交易逻辑将持续较长。

2. 国内政策红利逻辑明确

• 防疫政策转向后，疫后修复成为阶段性主线。
• 稳地产政策密集出台，地产及地产链行业成为市场主线。
• 经济复苏主线在疫后修复和地产恢复预期下形成，但基本面一阶拐点尚未完全验证，消费和地产恢复呈现K型复苏，弹性相对不足。

3. 从均衡配置到“大切小”

• 当前市场风格以大盘偏价值为主，但随着基本面一阶拐点的临近，中小成长风格可能逐步崛起。
• 2019年以来，一季度行情中风格由“大大小小”向“大切小”切换，当前或为类似阶段。
• 科技成长板块，特别是与产业政策和趋势共振的行业，将成为后续重点。

4. 市场观点：迎接反转，打开行情想象空间

• 国内政策红利期与海外紧缩缓和期叠加，A股市场或迎来反转行情。
• 2022年4月底为中期底部，10月底二次探底结束，市场有望在2023年3-4月迎来做多窗口。
• 类比2019年初市场环境，当前A股处于中期底部，基本面触底回升，但恢复强度有限，呈现弱复苏。

关键信息

行业配置建议

• 主线1：券商、黄金
  • 券商：在市场向上阶段可能演绎beta行情，主板全面注册制将助力其基本面。
  • 黄金：美国经济下行和美元实际利率下行支撑贵金属价格，美联储紧缩预期缓和是大概率事件。
• 主线2：计算机、通信、光伏储能
  • 计算机：政策持续加码，业绩持续验证。
  • 通信：低估值安全垫，业绩持续改善。
  • 光伏储能：基本面和政策面均呈现积极变化，整体板块仍维持高景气。

重要事件前瞻

• 全国两会召开（3月）将引领政策预期达到高潮。
• 美联储最后一次加息可能在3月下旬或五月初的议息会议上发生。

风险提示

• 经济下行超预期：国内外经济均存在超预期下行风险。
• 宏观流动性收缩风险：美联储可能超预期加息或缩表。
• 海外黑天鹅事件：如俄乌局势、地缘政治风险等。

总结

本报告指出，当前A股市场处于政策红利与海外紧缩缓和的双重利好期，市场有望迎来反转行情。全球紧缩缓和逻辑持续，国内政策红利明确，但基本面一阶拐点尚未完全验证，经济复苏呈现弱弹性。风格配置上，从均衡向“大切小”切换，重点布局产业政策与趋势共振的科技成长行业。行业配置建议关注券商、黄金、计算机、通信、光伏储能等板块，同时提示经济、流动性及海外风险。