20190818-国金证券-机器人行业研究：7月机器人产量同比下降7_、降速收窄，核心下游投资略有好转_12页_1mb

高端装备制造与新材料研究中心 - 机器人行业研究总结

核心内容概述

本报告对机器人行业进行了深入分析，重点关注行业数据、市场趋势、核心观点、投资建议及风险提示。整体来看，机器人行业在7月产量和核心下游投资方面呈现回暖迹象，但仍面临一定的下行压力。同时，报告指出行业集中度不断提升，国产替代进程加快，部分企业迎来市场、竞争和财务的三重拐点。

主要观点

市场表现

• 7月机器人产量：同比下降7.1%，但降幅较6月有所收窄（-11%），整体呈现回暖趋势。
• 1-7月累计产量：同比下降6.3%（1-6月为-10.1%），降幅持续收窄。
• 核心下游投资：汽车、电子、电气三大领域固定资产投资累计同比分别为1.8%、10.5%、-7.5%，整体趋势向好。
• PMI数据：7月PMI生产指数和新订单指数均有所回暖，反映制造业活动增强。

世界机器人大会

• 2019世界机器人大会于8月20-25日在北京召开，涵盖博览会、会议论坛、机器人大赛三大板块。
• 建议关注核心零部件企业如绿地谐波、海尚，以及本体企业如安川、ABB、新松、埃夫特、科沃斯等。

行业趋势

• 需求拐点：短期内需耐心等待需求回暖，中长期来看，新能源、光伏、风电等下游行业景气度较高，医疗、物流、食饮等长尾行业加速渗透。
• 5G驱动：预计5G将推动3C电子行业在2020年回暖。
• 行业集中度提升：中低端产能加速出清，四大家族之一库卡市占率或持续下滑，国产龙头有望进一步扩大市场份额。

关键信息

投资建议

• 重点推荐公司：克来机电、埃斯顿、机器人。
• 克来机电：
  • 汽车电子自动化龙头，绑定博世系大客户，预计2019-2021年归母净利润复合增速47%。
  • 2020年合理市值66亿元，给予“增持”评级。
• 埃斯顿：
  • 最像发那科的国产机器人巨头，预计2019-2021年归母净利润复合增速39%。
  • 2020年合理市值96亿元，给予“买入”评级。
• 机器人：
  • 预计2019-2021年归母净利润复合增速较高，关注其未来表现。

上游核心零部件

• 伺服系统、控制器：竞争加剧，运控一体化解决方案是突围趋势。
• 谐波减速器：国产已规模化应用，RV减速器技术突破但尚未放量，长期看好进口替代。

中游本体

• 产能出清：行业集中度持续提升，建议关注具备核心技术优势的埃斯顿，以及科创板申请已受理的埃夫特。

下游系统集成

• 本土集成商：具备行业理解、资源整合和资金规模优势，细分龙头强者恒强。
• 重点推荐：克来机电（70%收入来自新能源领域），瀚川智能，博实股份等。

风险提示

1. 下游自动化需求不达预期；
2. 行业竞争加剧；
3. 国产进口替代不达预期；
4. 科创板公司收入利润波动性较大；
5. 科创板公司高估值风险。

行情表现

• 上周行情：国金机器人指数涨幅5.04%，核心10指数涨幅0.73%，均跑赢上证综指。
• 年初至今：国金机器人指数涨幅18.88%，核心10指数涨幅19.85%，表现优于大盘。

行业要闻

1. ABB任命新CEO：Björn Rosengren将于2020年3月1日接任CEO，继续推动公司战略发展。
2. 九号机器人IPO恢复受理：公司因优先股转普通股中止审核，现已恢复。
3. 星巡智能完成Pre-A轮融资：猎豹移动领投，用于产品迭代和产能扩展。
4. 阿童木机器人完成B2轮融资：用于产品升级、新厂房建设及产品线拓展。
5. 日本机器人行业数据：
   • Q2订单量及订单额降幅大幅收窄；
   • 产销量降幅收窄，但产销额降幅扩大，反映产品均价下降；
   • 对中国出口降幅收窄，显示中国市场回暖迹象。

重点公司盈利预测及估值

重要公告

1. 埃斯顿拟搭建收购平台：与派雷斯特共同投资设立南京鼎派机电，持股40%，推动外延发展。
2. 双环传动获得政府补助：3450万元用于智能制造工厂技术改造。
3. 拓斯达设立合资公司：拓展平台电商、在线广告和SaaS服务等新业务。
4. 三丰智能半年报：归母净利润同比上升227.61%，业绩显著增长。
5. 哈工智能半年报：归母净利润同比下降45.87%，表现不佳。

总结

整体来看，机器人行业在7月及1-7月产量和核心下游投资方面呈现回暖趋势，但仍有下行压力。核心企业如埃斯顿、克来机电等表现亮眼，行业集中度提升，国产替代加速。同时，世界机器人大会为行业提供了交流平台，重点公司盈利预测和估值显示未来增长潜力较大。然而，行业仍面临自动化需求不达预期、竞争加剧、进口替代不及预期等风险。投资者应关注核心企业的发展动态及行业政策变化。