机器人行业：日本机器人Q3降速持续收窄，中国市场加速触底、领先欧美-20191027-国金证券-12页_928kb

机器人行业研究报告总结

核心内容

本报告为国金证券对机器人行业的分析，主要关注市场数据、行业动态、投资建议及风险提示等内容，旨在为投资者提供对机器人行业及重点公司的判断。

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金机械指数：2429
• 沪深300指数：3897
• 上证指数：2955
• 深证成指：9660
• 中小板综指：9151

行业动态

日本机器人市场

• Q3订单/产/销降速均大幅收窄：订单量44275台，订单额1705.63亿日元，同比分别减少13.5%、7.7%；
• 产量/销量：产量45148台，销量46161台，同比分别减少15%、10.6%；
• 出口情况：日本对中国出口工业机器人金额542.99亿日元，同比下滑2.18%，降幅收窄20Pct；对北美出口降速收窄，对欧洲出口降速扩大，反映中国市场加速触底，领先欧美市场。

中国市场

• 工业机器人产量：9月产量13726台，同比下降14.6%；1-9月累计产量133575台，同比下降9.1%；
• PMI数据：9月PMI、PMI生产、PMI新订单分别为49.8、52.3、50.5，相比8月略有回暖；
• 制造业固定资产投资：1-9月电子行业固定资产投资累计同比11.6%，持续回暖；汽车制造业固定资产投资额累计同比1.8%，增速有所回升；
• 新能源车产销：9月销量8万，同比下降34%；1-9月累计销量87.3万，同比增长22%；
• 智能手机产销：9月出货量3468万，同比下滑5.7%；1-9月累计出货量27475万，同比下滑4%。

投资建议

当前重点推荐

• 克来机电：汽车电子自动化龙头，预计2019-2021年归母净利润分别为1.05/1.47/2.05亿元，同比增长61%/40%/39%，EPS分别为0.6/0.84/1.17元，对应PE为46/33/24倍，评级“增持”；
• 埃斯顿：最像发那科的国产机器人巨头，预计2019-2021年营收分别为15.3/19.2/26亿元，归母净利分别为1.1/1.7/2.6亿元，EPS分别为0.13/0.20/0.31元，对应PE为68/44/28倍，评级“增持”；
• 核心组合：克来机电、埃斯顿、博实股份、机器人。

下游需求

• 新能源、光伏、风电：中长期看，下游景气度较高，预计2020-2023年复合增速16%；
• 3C电子：9月3C电子下游持续回暖，行业有望迎来需求拐点；
• 汽车领域：新能源和国六政策推动需求复苏，预计市场增速回到10-20%区间。

重点公司动态

克来机电

• 业务亮点：绑定博世系大客户，自动化业务覆盖联电、博世等零部件巨头；
• 盈利预测：预计2019-2021年归母净利润1.05/1.47/2.05亿元，同比增长61%/40%/39%；
• 复合增速：自动化业务预计19-21年复合增速40%；
• 收购进展：收购上海众源，绑定大众系，国六产品量升价涨。

埃斯顿

• 市占率提升：行业整合期中低端产能出清，市占率有望持续提升；
• 财务修复：2019-2020年损益表改善，2020年后资产负债表好转；
• 并购贷款：控股股东及实际控制人质押股份用于收购德国CLOOS。

其他公司

• 赛腾股份：发布2019年股权激励草案，授予限制性股票530.01万股，占股本总额3.12%；
• 亚威股份：2019年Q3业绩好转，归母净利同比增长39.23%；
• 新时达：2019年前三季度归母净利5600万元，同比增长7.67%；
• 科远智慧：2019年前三季度归母净利8537万元，同比增长16.7%。

行业要闻

• iRobot财报：Q3营收2.89亿美元，净利同比增长11.3%，超出市场预期；
• 库卡与梅卡曼德战略合作：推动物流等传统行业自动化模式创新；
• CeMAT ASIA 2019：木蚁机器人展示人机混场技术，提升协作性与自主导航能力；
• 全国首台5G无人驾驶矿用车：亮相世界VR产业大会，具备智能作业、自主避障等功能。

风险提示

• 下游自动化需求不达预期：汽车、3C行业自动化需求存在不达预期风险；
• 行业竞争加剧：外资巨头深化布局、降价策略，压缩国产生存空间；
• 国产进口替代不达预期：中美贸易摩擦可能影响替代进程。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

估值与盈利预测

行情表现

• 上周机器人核心10指数：上涨0.1%，跑输深证成指1.2pct；
• 年初至今机器人核心10指数：上涨21.7%，跑输深证成指11.7pct。

公司公告与事件

• 埃斯顿：控股股东及实际控制人质押股份用于收购德国CLOOS；
• 赛腾股份：发布股权激励草案，授予限制性股票530.01万股；
• 华中数控：2019年前三季度营收增长16.23%，但归母净利亏损；
• 汇川技术：取得42项专利证书和软件著作权证书，涉及电机控制系统、空调驱动器电压源检测等。

行业展望

• 整体趋势：日本机器人市场Q3降速持续收窄，中国市场加速触底，预计领先欧美市场迎来拐点；
• 中长期：新能源、光伏、风电等下游行业景气度较高，医疗、物流、食饮等长尾行业加速渗透；
• 短期：四大家族订单回暖，3C电子需求持续回暖，静待需求拐点来临；
• 国产替代：全球本体产能向中国转移，叠加纳博等巨头供应不足，中期看好国产RV减速器。

风险提示

• 下游需求不达预期：自动化需求未达预期可能影响行业发展；
• 行业竞争加剧：外资巨头降价策略压缩国产生存空间；
• 国产替代不达预期：中美贸易摩擦可能影响替代进程。

特别声明

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