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晶晨股份（688099.SH）研究报告总结

核心内容概述

本报告由德邦证券电子行业首席分析师陈海进及研究助理徐巡发布，对晶晨股份（688099.SH）2022年及未来几年的财务表现、市场表现、投资建议及潜在风险进行分析，整体评级为“买入”。

主要观点

市场表现

• 2022年公司营收同比增长16.1%，达到55.5亿元。
• Q4营收同比下降25.8%，环比下降11.4%，主要受终端需求疲软影响。
• 归母净利润同比下降10.2%，为7.3亿元；扣非归母净利润同比下降6.9%，为6.7亿元。
• 净利润降幅大于营收降幅，主要由于持续的研发投入及股权激励费用。

投资建议

• 预计2022-2024年公司收入分别为55.5亿、68.4亿、87.7亿元。
• 归母净利润分别为7.3亿、9.3亿、13.2亿元。
• 对应PE分别为45倍、35倍、25倍。
• 维持“买入”评级，认为公司具备较强的成长性和市场拓展能力。

产品与市场拓展

• 公司在多个产品线（如S系列、T系列）表现优异，市场份额持续扩大。
• 新产品包括新一代WiFi芯片（WiFi6 2×2）、8K芯片、汽车电子芯片等，预计将带来新的业绩增长点。
• 国内运营商机顶盒招标及海外市场拓展有望推动业务增长。

财务分析

• 毛利率稳定在36%至37.5%之间，略有下降趋势。
• 研发费用率持续提升，2022年预计达21.2%，研发费用同比增长30%以上。
• 资产负债率下降，从22.7%降至9.3%，体现公司财务结构优化。
• 经营现金流在2022年出现负值，但预计2023年及2024年将显著改善。

关键信息

股票数据

• 总股本：413.50百万股
• 流通A股：413.50百万股
• 52周内股价区间：55.88-131.53元
• 总市值：32,918.73百万元
• 每股净资产：11.65元

财务预测与估值

财务指标变化趋势

• 营业收入增长率从2021年的74.5%降至2022年的16.1%，但预计2023年及2024年将分别增长23.3%和28.3%。
• 净利润增长率从2021年的606.8%大幅下降至2022年的-10.2%，但预计2023年及2024年将分别增长27.6%和41.5%。
• 每股净资产从2021年的9.37元增长至2022E的24.94元，预计2023E和2024E将进一步增至26.99元和29.98元。

风险提示

• 新品导入不及预期风险
• 行业竞争加剧风险
• 下游需求不及预期风险

分析师与研究助理简介

• 陈海进：电子行业首席分析师，6年以上电子行业研究经验，曾任职于民生证券、方正证券、中欧基金等，南开大学国际经济研究所硕士。
• 徐巡：电子行业研究助理，上海交通大学经济学硕士，2年以上电子行业研究经验，曾任职于凯盛研究院，覆盖IC设计、半导体设备与制造等领域。

投资评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上。
• 增持：相对强于市场表现5%~20%。
• 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动。
• 减持：相对弱于市场表现5%以下。

法律声明

本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议。报告中所采用的数据和信息均来自市场公开资料，分析逻辑基于分析师的专业理解，结论独立、客观。德邦证券不对使用本报告产生的任何损失承担责任。未经授权，不得复制、分发或引用本报告内容。