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白糖期货早报总结（2022年2月25日）

核心内容

基本面分析

• 21/22年度全球糖市供应缺口：由之前的385万吨下调至255万吨，显示供应紧张程度有所缓解。
• 国内产销情况：截至2021年12月底，全国累计产糖278.55万吨，销糖128.69万吨，销糖率46.2%，同比提升4.58个百分点。
• 进口数据：2021年12月中国进口食糖40万吨，同比减少51万吨，环比减少23万吨，进口量持续下降。
• 库存情况：21/22榨季截至12月底工业库存149.86万吨，国储库存约707万吨，库存消费比为18.24%。

市场表现

• 基差：柳州现货价格为5740元/吨，05合约基差为-32元，处于平水状态。
• 盘面走势：20日均线走平，K线在均线上方，显示短期偏多趋势。
• 主力持仓：主力合约持仓偏空，净持仓空增，趋势偏空。

外部因素

• 宏观环境：外界宏观环境存在干扰，农产品整体上涨，白糖小幅反弹。
• 全球供需预期：据IOS预测，21/22年度全球糖市供应缺口为255万吨，低于此前预测的385万吨，但仍有缺口。
• 印度产量调整：ISMA下调印度21/22年度糖产量50万吨，至3050万吨，显示产量增长预期有所减弱。

主要观点

利多因素

• 供应缺口：21/22年度全球糖市供应缺口为255万吨，表明供需关系仍偏紧。
• 国内销售：国内新糖销售均价在5750元/吨附近，销售表现相对稳定。
• 政策支持：国内严控进口量，打击走私，有助于稳定市场供应。

利空因素

• 未来产量预期：巴西22/23年度甘蔗产量预计为5.6亿吨，未来全球糖市可能连续两年出现小幅过剩。
• 进口成本下降：内外价差缩小，进口成本降低，可能对国内市场形成一定压力。
• 库存消费比下降：全球库存消费比持续下降，但国内库存消费比仍较高，显示国内供需关系相对宽松。

关键信息

• 价格区间：05合约短期可能继续在5700-5800元/吨区间整理。
• 供需平衡：国内供需平衡显示白糖有缺口，但中长期缺口在减少。
• 进口数据：2021年12月中国进口食糖40万吨，同比和环比均出现明显下降。
• 全球产量：泰国21/22榨季累计糖产量332.25万吨，同比增加33.37%；印度21/22榨季累计糖产量1514.1万吨，同比增加6%。

图表说明

• 白糖基差：显示现货价格与期货价格基本持平，基差为-32元。
• 进口价差：内外价差缩小，表明国际市场对国内市场的影响减弱。
• 白糖月度进口量：显示进口量持续下降，国内政策对进口的控制较为严格。
• 白糖产销率：21/22年度产销率46.2%，显示国内销售节奏有所加快。
• 新糖库存：同比略降，显示市场供应逐步趋于稳定。
• 全球食糖产量及消费量：全球产量和消费量保持稳定，但产量波动较大，消费持续增长。
• 国内食糖消费：国内消费大幅提高，消费比持续上升，显示国内需求强劲。
• 交易所仓单：郑糖仓单处于正常水平，国储数量稳定，市场流动性较好。

结论

综合来看，白糖市场短期受宏观环境影响，小幅反弹，05合约可能继续在5700-5800元/吨区间震荡。中长期来看，全球供应缺口逐步缩小，国内供需关系趋于平衡，但进口量控制和消费增长仍对市场构成支撑。投资者应关注后续产量数据和进口政策变化，以判断市场趋势。