20250514-浙商证券-信安世纪-688201.SH-信安世纪2024年报_2025一季报点评_聚焦收入结构优化_利润修复可期_4页_447kb

信安世纪2024年报及2025一季报显示，公司全年营收501亿元，同比大幅下降886%，归母净利润亏损48亿元，扣非后亏损5亿元，由盈转亏。分季度看，2024Q4营收2亿元（同比降297%），归母净利润亏损0.01亿元（同比降9485%），扣非后亏损0.01亿元（同比降9613%）。2025Q1营收0.75亿元，同比增长644%，归母净利润亏损0.01亿元、扣非后亏损0.013亿元，但亏损收窄明显。

行业方面，2024年金融、政府、企业三大领域营收分别为203亿元（同比-2149%）、191亿元（同比+2455%）、107亿元（同比-2234%）。政府领域因并表普世科技贡献营收135亿元而逆势增长，金融与企业领域受客户需求缩减影响营收下滑。公司主动优化业务结构，战略性放弃低毛利项目，综合毛利率提升204个百分点至71.22%，2025Q1金融行业需求修复带动营收增长1446%。

降本增效措施初显成效，2024年员工总数缩减15%至924人，研发人员减少1314%。2025Q1销售、管理、研发费用同比分别下降1082%、1085%、4752%，推动归母净利润亏损收窄至-0.01亿元。预计费用优化趋势延续叠加高毛利业务占比提升，2025年利润有望扭亏为盈。

核心技术布局持续推进：2024年完成后量子密码算法研发并在金融、能源行业试点，近20款信创产品通过认证，适配华为鸿蒙等国产系统并融入生态。2025年计划深化后量子密码行业迁移，拓展信创领域，同时推动数据安全治理、涉密管控等新兴场景应用，加强与智能制造、AI等技术融合。

盈利预测调整为2025-2027年营收分别为545亿元、596亿元、656亿元，归母净利润分别为0.69亿元、0.89亿元、1.23亿元。尽管短期业绩承压，但经营质量及项目盈利能力改善，叠加人员优化和费用控制效果，长期利润修复潜力较大，维持“买入”评级。

风险提示包括：新业务拓展不及预期，下游行业预算修复不足，密评政策落地延迟，以及市场竞争加剧。

公司财务数据显示，2024年毛利率71.22%，净利率-8.06%，ROE-35.3%，资产负债率13.47%。2025Q1经营活动现金流改善，财务费用下降，但需关注资产减值及流动比率波动。估值方面，P/E为2887倍，P/B为228倍，EV/EBITDA未披露。

总体认为，信安世纪通过聚焦高毛利项目、优化成本结构及加速密码技术研发，有望实现利润修复，但需警惕行业周期性波动及新业务落地风险。