20220902-天风证券-信安世纪-688201.SH-经营盈利能力稳健_全年业绩有望加速向好_3页_730kb
报告摘要
信安世纪（688201）总结
核心内容
信安世纪发布了2022年半年报，上半年实现营业收入1.71亿元，同比增长10.99%；归母净利润0.25亿元，同比下降13.73%；扣非后归母净利润0.2亿元，同比下降13.66%。公司整体经营盈利能力稳健，全年业绩预计将持续改善。
主要观点
1. Q2收入增长受疫情影响
- 2022年第二季度收入为1.1亿元，同比增长1.5%。
- 归母净利润为2686万元，同比下降9%。
- 扣非后归母净利润为2337万元，同比下降17%。
- Q2收入增速放缓主要由于北京和上海地区疫情对项目交付及验收的影响。
2. 盈利能力保持稳健
- 公司上半年毛利率达到74.18%，较2021年同期提升1.92个百分点，显示产品化能力突出。
- 归母净利润下降主要由新购办公楼新增折旧（532万元）和政府补助减少（693万元）导致。
- 若剔除上述非经营性因素，归母净利润约为0.38亿元，同比增长28%，增速快于营收增长。
3. 下半年业绩有望加速向好
- 截至2022年6月30日，公司存货账面余额为0.96亿元，其中发出商品为0.47亿元，较2021年底增长57%，显示订单增长显著好于收入增长。
- 公司上半年费用管控成效明显，销售费用下降7%，管理费用下降36%，研发费用下降18%。
- 尽管下半年校招员工增加将带来费用上升，但公司整体费用增长仍可控，结合高毛利率，对下半年利润增长持乐观态度。
关键信息
财务预测
| 年份 | 营收（亿元） | 增长率 | 归母净利润（亿元） | 增长率 | EPS（元） | 市盈率（P/E） | 市净率（P/B） | 市销率（P/S） | EV/EBITDA |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2022E | 6.85 | 30.55% | 1.92 | 24.59% | 1.39 | 25.08 | 3.95 | 7.03 | 19.72 |
| 2023E | 8.73 | 27.45% | 2.63 | 37.06% | 1.91 | 18.30 | 3.25 | 5.52 | 14.43 |
| 2024E | 11.12 | 27.35% | 3.62 | 37.42% | 2.62 | 13.32 | 2.61 | 4.33 | 10.15 |
财务指标
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 30.98% | 26.02% | 30.55% | 27.45% | 27.35% |
| 归母净利润增长率 | 18.77% | 43.63% | 24.59% | 37.06% | 37.42% |
| 毛利率 | 70.75% | 72.12% | 71.43% | 71.43% | 71.43% |
| 净利率 | 25.78% | 29.38% | 28.04% | 30.15% | 32.54% |
| ROE | 25.37% | 15.02% | 15.76% | 17.76% | 19.62% |
| ROIC | 57.64% | 59.14% | 23.83% | 32.88% | 40.24% |
| 资产负债率 | 27.45% | 15.08% | 22.30% | 14.94% | 18.40% |
风险提示
- 政企行业扩张不及预期
- 国密算法改造进程不及预期
- 疫情反复导致项目进度放缓
- 市场竞争加剧
投资评级
- 行业：计算机/软件开发
- 6个月评级：买入（维持评级）
- 当前价格：34.94元
- 目标价格：未提供
基本数据
| 指标 | 数值（百万元） |
|---|---|
| A股总股本 | 137.83 |
| 流通A股股本 | 61.45 |
| A股总市值 | 4,815.75 |
| 流通A股市值 | 2,146.99 |
| 每股净资产 | 7.29 |
| 资产负债率 | 14.62% |
| 一年内最高/最低价 | 90.72/29.01 |
总结
信安世纪在2022年上半年业绩受疫情影响，收入和净利润增速放缓。但公司毛利率提升，产品化能力突出，费用管控良好，下半年业绩有望加速恢复。财务预测显示公司未来三年营收和净利润将持续增长，维持“买入”评级。
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