20220228-东北证券-信安世纪-688201.SH-密码安全需求旺盛_归母净利润高速增长_4页_711kb

报告摘要

信安世纪公司点评报告总结

核心内容

信安世纪（688201）是一家专注于密码安全领域的领先企业，受益于监管政策和市场需求的双重推动，其业务表现和财务数据均显示出强劲的增长态势。2021年公司实现营业收入5.26亿元，同比增长26.36%，归母净利润1.57亿元，同比增长46.03%，扣非归母净利润1.46亿元，同比增长43.08%。其中，2021年第四季度营业收入约2.68亿元，同比增长22.92%；归母净利润约1.07亿元，同比增长28.52%。

主要观点

行业增长潜力大：随着网络安全政策法规的密集出台，密码产品作为构建网络信任体系的重要基石，其市场需求持续增长。IDC预测2025年中国网络安全市场投资规模将达187.9亿美元，2021-2025年CAGR约为17.9%。
密码产业前景广阔：2020年商用密码产业规模突破466亿元，预计2023年将超过900亿元。公司积极布局密码安全新兴领域，如车联网、工业互联网、云计算等。
业务结构优化：公司金融领域业务占比超50%，与头部客户保持长期合作关系，受益于金融业科技投入加大。同时，企业信息化的推进也带来了密码安全需求的增加。
战略扩张与并购：公司拟收购华耀科技剩余股份，以拓展大安全市场。WAF产品已中标中国移动集中采购项目，显示其在市场中的竞争力。
盈利预测乐观：预计2021~2023年营业收入分别为5.26亿元、6.79亿元、8.80亿元，归母净利润分别为1.57亿元、2.09亿元、2.79亿元。EPS分别为1.68元、2.25元、2.99元，对应PE分别为36.13倍、27.08倍、20.31倍。
估值与目标价：给予公司2022年35x目标P/E，六个月目标价79元，首次覆盖，给予“买入”评级。

关键信息

财务表现

年度/项目	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	31.8	41.6	52.6	67.9	88.0
归母净利润（亿元）	9.0	10.7	15.7	20.9	27.9
每股收益（元）	1.29	1.54	1.68	2.25	2.99
市盈率（倍）	0.00	36.13	27.08	20.30	-

财务与估值指标

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率	70.8%	69.9%	69.8%	69.7%
净利润率	25.8%	29.8%	30.8%	31.7%
资产负债率	27.4%	13.0%	13.6%	13.9%
流动比率	2.81	7.31	7.06	6.93
速动比率	2.32	6.82	6.58	6.46
销售费用率	18.5%	17.2%	17.0%	16.5%
管理费用率	7.9%	7.0%	7.0%	7.0%
财务费用率	0.0%	-0.8%	-1.2%	-1.1%
股息收益率（%）	0.6%	0.6%	0.9%	1.2%

盈利预测与估值

EPS：预计2021~2023年分别为1.68元、2.25元、2.99元。
PE：2021年为36.13倍，2022年为27.08倍，2023年为20.30倍。
PB：2021年为4.85倍，2022年为4.27倍，2023年为3.69倍。
P/S：2021年为10.76倍，2022年为8.33倍，2023年为6.43倍。

风险提示

系统性风险
市场竞争加剧的风险
产品推广不及预期的风险

投资评级说明

投资评级	定义
买入	未来6个月内,股价涨幅超越市场基准15%以上。
增持	未来6个月内,股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
中性	未来6个月内,股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
减持	未来6个月内,股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
卖出	未来6个月内,股价涨幅落后市场基准15%以上。

股票数据

6个月目标价：79元
收盘价：60.80元
12个月股价区间：38.58~86.30元
总市值：5,662.17百万元
总股本：93百万股
日均成交量：1百万股

历史收益率曲线

1M：-13%
3M：6%
12M：未提供

总结

信安世纪作为密码安全行业的领先企业，受益于政策支持与市场需求增长，其财务表现和盈利预测均显示出良好的增长潜力。公司积极拓展新兴市场和大安全产品，增强了其市场竞争力。分析师给予公司“买入”评级，目标价为79元，未来6个月内有望超越市场基准。然而，公司也面临一定的市场风险和系统性风险，需关注其产品推广和市场竞争情况。

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