资本市场月报：9月期限利差走阔，A股业绩期将至-20190927-招商银行-16页_2mb

9月期限利差走阔，A股业绩期将至——资本市场月报（2019年9月）总结

一、债券市场回顾与展望

1. 9月债市回顾：长端利率小幅上行

• 利率走势：9月债券市场利率小幅上行，主要受政策利率下调预期落空、CPI超预期以及社融数据超预期影响。
• 具体数据：
  • 截至9月26日，10年期国债利率上行6bp至 3.12%。
  • 10年期国开债利率上行3bp至 3.51%。
  • 10-1年国债利差上行13bp至 57bp。
  • 10-1年国开债利差上行10bp至 79bp。
• 图表支持：图1与图2分别展示了国债与国开债利率走势及利差变化。

2. 债市后市展望

• 整体判断：在经济增长压力仍存的背景下，债券市场尚未具备走熊的基础。
• 短期走势：货币政策相对稳定，政策利率未下调，货币市场利率处于高位，限制长端利率下行空间。
• 中期预期：债市走势偏震荡，10月长端利率可能在 3.0%-3.2% 区间内震荡。
• 信用债表现：宽信用政策逐步加码，信用债或好于利率债，信用利差有望进一步压降。
• 风险提示：四季度后期可能因通胀和宽信用预期再起，长端利率或阶段性上行。

3. 信用违约追踪

• 违约主体：9月涉及违约主体共10家，其中8家为民营企业，1家为地方国有企业，1家为公众企业。
• 违约债券：实质违约信用债21只，其中10只为公开发行债券，11只为私募债。
• 主要事件：
  • 沈阳机床（集团）有限责任公司、吉林利源精制股份有限公司、凯迪生态环境科技股份有限公司等企业出现实质违约。
  • 雏鹰农牧集团股份有限公司展期兑付。

4. 债券发行情况追踪

• 发行总量：9月债券一级市场发行总量为 36,834亿，环比减少约 7,211亿。
• 各类型债券：
  • 国债发行 3,882亿，净融资 1,136亿，加权利率 3.03%，环比上行4bp。
  • 政策性金融债发行 2,656亿，净融资 987亿，加权利率 3.19%，与8月持平。
  • 地方债发行 2,196亿，净融资 1,193亿，加权利率 3.50%，环比上行12bp。
  • 同业存单发行 14,822亿，净融资 464亿，利率分化明显。
  • 信用债发行 13,279亿，净融资 4,466亿，环比减少约 1,112亿。

二、股票市场回顾与展望

1. 行情回顾

• 整体表现：9月A股板块普涨，各指数涨幅不一。
• 主要指数涨幅：
  • 中证红利：0.74%
  • 上证50：1.93%
  • 沪深300：1.09%
  • 中证500：1.71%
  • 中小板指：1.81%
  • 创业板指：0.80%
• 外资表现：恒生指数上涨 1.23%，日经225上涨 6.49%，标普500上涨 1.75%。

2. 股市流动性追踪

（1）资金需求端

• IPO情况：9月IPO家数与募集金额较上月减少。
• 增发与配股：9月增发与配股家数增加，募集金额显著上升。
• 股东增减持：重要股东净减持 374.11亿元，房地产、医药生物、电子为减持前三行业；银行、交通运输为增持行业。

（2）资金供给端

• 新成立基金：新成立股票、偏股型公募基金规模环比大幅增加 740.90亿。
• 融资融券：两融余额增加 475.53亿，两融交易额占A股成交额 9.89%，环比上升 1.55pct。
• 陆股通资金：9月净买入 649.8亿元，较上月增加 517.74亿，沪股通与深股通分别净买入 362.17亿 和 287.63亿。

3. 当月股市点评

• 外资配置：北上资金持续流入，主要超配消费、医疗保健、信息技术板块。
• 资产配置收益：日常消费行业带来 9.76% 的资产配置收益，金融、工业等低配行业收益较弱。
• 未来展望：
  • 需关注10月中旬中美经贸磋商及10月三季报情况。
  • 三季度盈利仍偏弱，但中长期来看，改革政策与逆周期调节将对冲经济下行压力，企业盈利有望在四季度企稳回升。
  • 外资配置逐渐多元化，市场逐步适应中美博弈新常态，股市积极表现可期。
  • 策略建议：关注科技与消费板块中的绩优、龙头标的。

三、风险提示

• 上市公司业绩超预期下行风险
• 中美博弈升级风险
• 外围市场大幅调整风险

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