20260316-弘业期货-库存持续累积_铅承压寻底_13页_2mb

报告摘要

铅市场分析总结

核心内容概述

当前铅市场呈现库存持续累积与铅价承压偏弱的态势。国内铅精矿进口量连续两个月环比增加，但国内矿端供应紧张，加工费维持低位。再生铅复产缓慢，叠加环保与亏损影响，导致市场供应端压力不减。下游消费端恢复有限，库存高企，企业采购谨慎。同时，再生铅纳入交割体系对沪铅定价逻辑产生影响，挤仓风险降低，但盘面估值整体承压。

主要观点

铅精矿进口量增加：2025年12月铅精矿进口量约14.9万吨，环比增加35.8%，同比增加24.63%，显示海外铅供应逐步恢复，但国内矿端仍处紧张状态。
加工费低位运行：国内铅精矿加工费维持在200-300元/吨，进口加工费为-160--140美元/千吨，整体处于低位，反映市场供需失衡。
原生铅产量回升：3月原生铅进入集中复产期，三省原生铅冶炼厂平均开工率回升至56.97%，显示企业生产积极性提高。
再生铅复产缓慢：再生铅产量环比下降45.18%，开工率仅29.15%，受废电瓶价格坚挺、再生铅价格低迷及亏损影响，企业减产或延后复产。
交割体系调整：3月17日起，再生铅作为替代交割品纳入体系，对标准品贴水150元/吨，沪铅定价逻辑由单一原生铅转向原、再生铅双轨定价，挤仓风险降低。
终端消费疲软：铅蓄电池企业开工率回升至73.45%，但实际终端消费好转有限，经销商拿货积极性不高，新电池出货缓慢，库存压力大。
库存高企：LME铅库存维持高位震荡，国内上期所铅库存增加至7.60万吨，社会库存达7.77万吨，处于近四年绝对高位。
沪伦比价回升：进口窗口持续打开，海外铅过剩压力或逐步流入国内，对国内铅价形成一定下行压力。