深度报告-20251114-国金证券-中油资本-000617.SZ-多牌照发力_产融协同韧性突显_25页_2mb

公司概况
中油资本是中国石油集团旗下的综合性金融业务管理平台，成立于2016年并于2017年上市。业务涉及银行、财务公司、金融租赁等全牌照金融领域，核心功能包括金融资产管理、业务整合、股权投资及风险管控。

财务表现
由于利息收益下滑及信用减值增加，2025年前三季度营业收入与净利润同比下降。主要由利率下行导致的净利差收窄及减值计提增加所致。2025-2027年预计营业收入分别为392.90亿、396.07亿、399.21亿元，净利润分别为47.42亿、49.31亿、51.40亿元。

各业务板块

1. 昆仑银行：控股77.09%，依托石油产业链优势，不良率和风险拨备充足，净利差高于同业，不良率为1.47%。
2. 中油财务：持股28%，为中国石油集团司库平台，资产规模保持行业第一，不良率仅0.02%。
3. 昆仑金融租赁：持股60%，聚焦交通、能源领域，不良率低位，2024年收入与利润受利差影响承压。

风险与展望
石油产业链波动、资产质量压力及利率变化是主要风险。短期业绩承压，但分部协同与资产质量改进预计推动长期表现，目标估值1388亿元，建议“买入”。

核心股利政策
公司长期坚持稳定分红，累计派发现金红利超过150亿元，拟实施2025年中期分红，进一步增强吸引力。