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云铝股份（000807.SZ）投资总结

核心内容

云铝股份（000807.SZ）在2024年实现了业绩水平的显著提升，原铝产量创下历史新高，同时公司对2025年的生产目标保持乐观，预计电解铝产量仍将继续增长。随着氧化铝成本的下降，电解铝利润有所回升，公司整体盈利能力增强。分析师维持“买入”评级，预计公司未来三年的营业收入和归母净利润将持续增长。

主要观点

• 业绩表现：2024年公司实现总营业收入544.50亿元，同比增长27.61%；利润总额59.72亿元，同比增长7.74%；归母净利润44.12亿元，同比增长11.52%。
• 产量增长：2024年原铝产量达293.83万吨，同比增长22.45%，创下历史新高；炭素制品产量同比增长2.85%；铝合金及加工产品产量同比增长1.75%。
• 价格与成本：2024年电解铝均价约19,921.61元/吨，同比上涨6.5%；氧化铝均价3,160元/吨，较年初下降43.6%，同比下降5.2%。
• 盈利能力提升：随着成本下降和产量增加，公司毛利率和净利润率均有所提升，预计2025-2027年毛利率将从13.2%提升至19.8%，净利润率从9.4%提升至15.6%。
• 财务预测：预计2025-2027年公司营业总收入分别为574、588、604亿元，归母净利润分别为68、73、80亿元，盈利能力持续增强。
• 估值指标：公司当前PE为10.65倍，预计2025年PE将降至8.88倍，2027年进一步降至7.46倍，显示出估值逐步下降趋势。
• 现金流状况：公司经营活动现金流保持增长，预计2025年将达到10,792亿元，2027年进一步增至12,621亿元，显示公司具备较强的现金流管理能力。
• 投资建议：分析师认为公司未来三年业绩有望持续增长，维持“买入”评级。

关键信息

• 分析师团队：翟堃、高嘉麒，均为德邦研究所有色金属/工业金属行业分析师，具备丰富的行业研究经验。
• 风险提示：主要包括铝价下跌、电解铝限产、生产事故等风险。
• 财务指标预测：
  • 营业收入：2024年同比增长27.61%，预计2025-2027年分别为5.4%、2.5%、2.7%。
  • 归母净利润：2024年同比增长11.52%，预计2025-2027年分别为53.8%、8.1%、10.1%。
  • 每股收益：预计2025年每股收益为1.96元，2027年为2.33元。
  • 资产负债率：预计2025年降至20.6%，2027年进一步降至15.9%。
  • 流动比率与速动比率：预计2025年分别提升至3.2倍和2.6倍，2027年分别提升至5.6倍和5.0倍，显示公司偿债能力增强。
• 公司基本面：公司2024年实现原铝产量293.83万吨，创历史新高，2025年目标为301万吨，显示公司产能扩张趋势。

投资评级说明

• 买入评级：相对强于市场表现20%以上。
• 行业投资评级：未提及，但公司所在行业为有色金属/工业金属，整体表现较好。

法律声明

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总结

云铝股份（000807.SZ）在2024年实现了业绩和产量的双重提升，原铝产量创历史新高，电解铝价格和产量同步增长，带动公司盈利能力增强。分析师认为，2025年公司仍有望保持电解铝产量增长，氧化铝成本下降将进一步提升利润空间。公司未来三年财务预测显示营业收入和归母净利润持续增长，估值逐步下降，现金流状况良好，具备较强的盈利能力和偿债能力。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的投资价值，但需警惕铝价下跌、限产及生产事故等风险。