20171127-中泰国际证券-策略周报_提防过多政策干预对私人消费和投资的挤出效应_17页_1mb

文档内容总结

核心内容

本文档主要分析了2017年11月20-24日国际资本市场表现，重点讨论了中国离岸市场与在岸市场之间的差异，以及政策调控对中国经济和私人消费、投资的影响。文档还预测了2018年年中可能的政策调整方向，并分析了部分行业和个股的表现。

主要观点

国际资本市场表现

• MSCI全球股票指数在11月20-24日上涨1.33%，新兴市场表现优于发达市场，按周上涨1.57%。
• 中国离岸市场表现突出，恒生指数和恒生国企指数分别上涨2.29%和2.58%，而沪深300、上证指数和深证成指则下跌。
• 中国离岸市场估值优势明显，恒生国企指数2019年预期市盈率仅为8.21倍，市场对人民币资产信心增强。

政策调控对经济的影响

• 2016-17年，政府的政策调控有效缓解了系统性经济风险，提升了经济总量中消费比重和银行资产质量。
• 然而，私人部门消费和投资持续放缓，房地产和基建依然是经济增长的主导力量。
• 住户部门未能充分分享经济增长，导致私人部门消费和投资不足，形成挤出效应。

2018年年中政策展望

• 2018年上半年，中国经济增长和离岸市场表现预计慢于2017年，但仍是世界财富创造的主要动力。
• 宏观政策有望适度放松，以应对经济下行压力，预计会有定向货币信贷宽松和基建类固定资产投资加速。
• 防御性和价值型布局，如大型商业银行、生态环保、公共设施、铁道建设行业，将是政策刺激下的受益板块。
• 具有良好区位土地储备和政策前瞻性的房企也可能从中受益。

关键信息

市场表现

• 11月20-24日，港股通净流入114.6亿港元，陆股通净流入17.3亿港元，互联互通市场南向净流入97.3亿港元。
• 信息科技、金融板块领涨，而可选消费和医疗保险板块出现回撤。

行业分析

• 信息科技行业预期保持高盈利高成长，金融、地产和工业等重资产行业折价明显。
• 恒生国企指数相对其他指数折价显著，市场对其未来盈利能力的修复预期较高。

个股表现

• 中国太平、四环医药、欢聚时代和南方航空是当周领涨个股。
• 中国太平因保费收入增长理想和市净率估值较低而上涨，但其经营能力弱于中国平安和中国太保。
• 四环医药因与法德生技的战略合作及国际市场布局预期上涨。
• 南方航空因政策和股权性质变更而受益。
• 唯品会出现大幅回撤，可能与市场情绪变化有关。

政策影响

• 政策调控虽然在短期内稳定了经济，但过度依赖政策干预可能抑制私人消费和投资。
• 中国依赖房地产和铁公基的经济发展模式未改变，且对政府主导的铁公基依赖进一步增加。
• 2018年年中可能有适度的政策刺激，以应对私人部门经济活动放缓、房地产销售量价同跌、供给侧改革效用趋缓和外贸不利等负面因素。

行业指数及估值

• 新兴市场整体表现优于发达市场，盈利能力改善，盈利增速更快。
• 美国市场虽然估值较高，但综合企业盈利优于欧洲和日本，具备更强成长性。
• 中国离岸市场估值优势明显，市场预期信息科技行业持续高盈利高成长。

个股推荐

• 文档提到部分个股的表现和预期，但未给出具体推荐。主要提到的个股包括中国太平、四环医药、欢聚时代和南方航空。

图表说明

• 图表1和2显示了恒生指数和其历史走势。
• 图表3和4展示了恒生指数的滚动市净率和市盈率。
• 图表5显示了南向资金净流入情况。
• 图表6和7显示了煤价、库存和水泥价格的变化。
• 图表8和9展示了工业企业经营状况和房贷利率。
• 图表10显示了商品房待售面积下降。
• 图表11和12显示了社销和民间固定资产投资的同比数据。
• 图表13和14显示了房地产和基建对经济的拉动作用。
• 图表15显示了居民部门未能充分分享经济增长。
• 图表16显示了工业部门的融资成本压力。
• 图表17显示了固定资产投资的政府角色变化。
• 图表18和19显示了南向和陆股通的资金流动。
• 图表20和21展示了股票指数的市价表现和估值。
• 图表22展示了成分股的市价和估值。
• 图表23和24显示了恒生指数的滚动市净率和市盈率。
• 图表25展示了MSCI中国行业指数的表现。
• 图表26和27展示了成分股的估值和表现。
• 图表28列出了个股推荐，但未给出具体推荐信息。

总结

文档强调了政策调控对中国经济的影响，指出虽然政策干预有效缓解了系统性风险，但对私人消费和投资产生了挤出效应。同时，预测了2018年年中可能的政策放松，建议关注防御性和价值型板块，以及信息科技和医疗保健等长期成长主题。此外，文档分析了市场表现和个股走势，指出信息科技、金融板块表现较好，而可选消费和医疗保险板块回撤。整体来看，文档提供了对中国资本市场和经济政策的深入分析和未来展望。